[摘要]

　　核心观点康复医疗是第四类医学门类，具有重要的临床地位：并非大众眼中的辅助治疗，不仅有助于提高功能恢复水平和改善生活质量，而且还能降低医疗费用，契合医保控费大趋势，即便药品控费趋严，但医保报销的康复项目反倒从9项增加到29项。

　　康复医疗市场潜力巨大：2013年我国康复医疗市场仅为200亿元，人均仅为15元（仅为美国的3%）。随着老龄化加快、慢性病患病率提升和残疾人康复需求释放，我国康复医疗市场每年保持30%以上的高速增长，预计未来5年市场空间将超过1000亿，发展潜力巨大。

　　国外三级康复医疗体系健全，医保支付是市场扩容的核心动力：参照国外发展趋势，医保支付能力是推动康复医疗市场快速扩容的核心要素，如美国1985-1995年期间康复病床数量翻了一番，康复费用复合增速达到20%。我国无论是康复机构、床位还是专业人员都远低于市场需求。

　　政策支持+需求释放+供应增加推动康复科/医院建设大发展：1）政策从康复器械研发、康复服务能力、医保报销能力等方面大力支持康复医疗产业发展；2）需求释放：医保覆盖的人群、报销项目大幅度提升，支付能力增强，推动康复需求快速释放；3）供应增加：随着药品收入减少，医院迫切需求新的收入来源，康复科具有投入小、盈利能力强、回收期短、成长性强等特点，成为医院重点投入的领域。仅全国二级以上医院康复科建设带来的康复器械市场需求就高达271亿元。

　　投资策略及标的：随着医院康复科建设浪潮兴起，康复产业链将迎来爆发式增长。康复器械率先受益，其次是康复服务。康复器械领域由于标的稀缺建议关注国内家用医疗器械龙头鱼跃医疗（002223），康复服务领域建议关注康复医院存在持续外延扩张预期的华邦健康（002004）。

　　风险提示：医院建设对康复器械需求或低于预期的风险，康复服务改革进度或不及预期的风险。