[摘要]

　　事件：

　　公司发布2016年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为18-20亿元，同比增长447.64%-508.48%，EPS1.13-1.25元。

　　观点：

　　1.炼油与烯烃利润大幅提升，是利润大涨主因公司今年利润大幅增长的主要原因包括：16年原油价格自低位持续上扬，且目前仍徘徊在50美元/桶左右，有利于炼油行业景气回升。柴油受益于煤炭等周期品价格回暖、重卡销量增长三成，供需格局转好；烯烃需求端保持10%左右的快速增长，在供给不足的背景下，下半年以来最高涨幅达30%；此外丁二烯价格年初以来上涨210%、沥青盈利转好。

　　2.预计17年烯烃与丁二烯景气行情可持续16年全球乙烯需求量预计1.47亿吨，按3%的增速测算，17年新增需求近450万吨，对比目前行业开工率已达88%，过去几年高油价导致新增油头产能有限，煤制烯烃17年新增不到100万吨，预计17年乙烯净利可维持在2000元/吨以上。丁二烯受新增乙烯产能主要来自乙烷裂解与煤制烯烃影响，预计价格将维持高位。

　　3.亏损业务逐渐剥离，步入良性发展轨道公司定增项目内蒙古化工停建，小乙烯停车改造，如考虑到两项目带来的减值准备，预计16年主营业务贡献净利25亿以上。

　　随着化肥业务逐步关停，炼油利润回升、明年开始扩建至千万吨项目，公司逐步进入良性发展轨道。

　　4.盈利预测与估值预计公司16-18年EPS为1.13元、1.70元、2.05元，目前股价对应PE为10倍、7倍、6倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　油价大幅波动的风险