[摘要]

　　投资要点：

　　预计未来几年乘用车仍将中速增长，优质零部件企业将受益公司主营汽车内外饰件、金属冲压件和汽车电子等产品，产品主要配套上海大众、一汽大众以及德国宝马等公司的部分车型。公司是乘用车零部件优质供应商，在桃木饰条领域市占率超过50%，公司也是国内第二大后视境生产企业。在我国乘用车保有量仍有较大空间、居民收入仍将持续增长的大背景下，在购置税优惠延续至17年的小背景下，预计2016-2020年，乘用车复合增速将达5%，作为优质零部件企业的宁波华翔将显著从中受益。

　　向轻量化智能化转型，公司战略布局已展开公司将“智能化”和“轻量化”作为公司的战略发展方向，汽车电子方面，目前公司宁波生产基地已实现规模化量产；轻量化方面，公司已收购德国Alterprodia公司（主营汽车天然纤维内饰件业务，为德国宝马、奥迪配套），另外，公司拟定增募资新建碳纤维与自然纤维生产线。

　　国外轻量化与汽车电子产业起步早，在研发、渠道等方面优势显著，据公告，公司规划后续将通过海外收购的方式拓展此业务，公司有着10年以上的海外并购经验，后续在轻量化、智能化方面的外延可能超市场预期。

　　注入大股东资产，消除同业竞争并理顺利益关系为消除同业竞争，公司收购了实控人持有的宁波劳伦斯（主营汽车真木、铝饰件）100%股权，重组后，劳伦斯将和上市公司内饰业务产生良好的协同效应，也可有效增厚上市公司业绩（标的16-18年的业绩承诺为1.5、1.2、1.7亿元），也理顺了和大股东的关系，为公司后续的资本运作提供了基础。

　　业绩正处向上拐点，给予“推荐”评级公司德国子公司有望在17年扭亏为盈（15年亏损超4亿元，在母公司采取一系列改进措施后，正逐步向好），我们预计公司16-18年EPS分别为1.48、1.81、1.9元（不考虑定增），对应现价，PE分别为16、13、12倍，与A股同类公司相比，估值并不高，考虑到当下正处于公司业绩与转型的双重拐点，应给予适当估值溢价。首次覆盖，给予公司"推荐”评级，目标价30元。

　　风险提示：德国子公司业绩不达预期；新业务进展缓慢等