[摘要]

　　报告要点事件描述近日，发改委联合证监会出台《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，提出各省级发展改革委于2017年2月17日前，推荐1－3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，正式行文报送国家发展改革委。

　　事件评论时点超预期，发改委+证监会联合推进，具有实质性意义操作。PPP退出机制一直是市场上议论的焦点，分为两类：1）股权退出，包括股权交易所交易、股权协议转让；2）债权退出，包括项目收益债、资产证券化等方式。虽然资产证券化关注较高，但市场普遍认为短期不会很快出台，主要因为资产证券化牵涉到期限匹配问题、现金流覆盖本息问题、收益权质押担保问题、社会资本如何从项目公司中获得转让款等问题，本次通知出台的时间点超出市场预期。另外，本次采用发改委+证监会+交易所的模式，实际操作意义明显：发改委方面，实现优质项目的再分层；证监会方面，目前，我国企业ABS的审批权在两大交易所，本次通过两大交易所推进PPP项目ABS具有实质操作意义。

　　ABS的超预期出台，我们认为国家更希望看到社会资本采用债权方式退出。PPP模式本质上是社会资本和政府的一种契约关系，如这种契约关系频繁更替会直接影响到项目建设和运营及当地政府的信誉，且政府寻求合适的合作伙伴的成本较高，因此，我们认为，地方政府更鼓励债权方式退出。

　　对于发行人，加快资金周转，进一步放大杠杆，提升资金使用效率。资产证券化实质是社会资本通过支付一定的代价完成资金提前回笼，对于盘活公司存量资产，加快资金周转具有重要作用，社会资本可以提前回笼资金，回笼的资金用于下一个项目建设，达到放大杠杆的效果，提升资金使用效率。