[摘要]

　　报告摘要：

　　军民融合专注电机主业。母公司湘电集团创建80余年，长期专注于军民用电机领域研发生产，创造国内军民用电机应用多个第一；湘电股份已成为湘电集团主业发展平台，营收占母公司总营收比重超过80%。

　　传统主业稳步发展。公司依托电传动核心技术发展交直流电机、风力发电系统、水泵及电气成套牵引系统等业务。2015年风力发电系统贡献公司约56%营收及62%毛利，受益于“十三五”期间国家风电产业持续发展及风电运维潜在数百亿巨大市场，公司风电业务有望保持超过15%复合增速。受益于节能电机、电气传动领域持续投入，公司交直流电机、水泵及电气成套牵引系统等业务有望保持稳步增长。

　　舰船综合电力系统加速前行。综合电力系统因其可显著提高舰船隐身性、机动性、操控性和续航力，并为舰载高能武器应用提供足够电力，目前已成为国内外舰船动力平台发展大趋势。未来十年我国军用市场规模预计超200亿，作为电力推进系统行业龙头，公司定增25亿加速推进舰船综合电力系统产业化，未来有望尽享舰船行业发展红利；在国家军民融合及“一带一路”战略指引下，公司有望实现“军转民”拓展千亿量级民用市场。

　　试点职业经理人，改革步伐加快。作为湖南省国资委确定的首批试点单位之一，公司2016年初试点职业经理人制度，截至2016年9月改革效果初显经营效率提升，随着改革深入推进，未来有望持续改善公司经营效率。

　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为110.3亿元、126.2亿元和147.3亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.46亿元、2.45亿元和3.53亿元；每股收益分别为0.15元0.26元和0.37元，对应PE分别为84.55、50.15和34.81。考虑到综合电力系统为海军舰艇的最核心分系统之一，给予公司2017年80倍PE，目标价20.75元，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。