商业贸易行业:为什么在这个时点提示养老产业投资机遇

　　养老产业如何诞生?提到养老,会牵扯到两个概念:养老事业和养老产业。养老事业更多是从政府责任层面来讲,不以营利为目的;养老产业是从市场化维度,是对政府现有机制的有效补充。过去养老大多依赖政府,当前在老龄化趋势日益明显大背景下,家庭结构、伦理、消费观念都在发生转变升级,养老面临两大问题:其一,增量需求无法消化;其二,多元化需求日益凸出。政府单一模式难以适应当下和未来,养老产业在此背景下应运而生。(本报告重点分析养老产业)

　　养老产业现状:需求高增长,供给严重不足,缺口亦是机遇。

　　①需求端:2015年底,我国65岁及以上老年人口已经达到1.44亿,未来老龄化程度还会不断加深,预计我国65岁以上人口将于2030年左右达到2.4亿,较15年翻一番,占总人口比例将达16.2%。②供给端:“十三五”规划确定养老目标到2020年“城市日间照料社区全覆盖,农村覆盖率超过50%,每千名老人拥有养老床位35张到45张”,即养老床位总量应在800万张以上,目前国内每千名老人拥有养老床位约26张,城市日间照料社区覆盖率70%,农村覆盖率为37%,整体床位缺口高于200万张。此外,在专业人才方面,护理人员总量与老龄社会需求缺口在数百万以上。需求端的高增长和供给端严重的不足让我们看到的是非常可观的市场空间。养老产业在运营中也存在两个关键的问题:①资本进入和退出机制不明朗:部分企业还处于观望状态,如果金融市场不放开,资本进入积极性不高。②模式问题:现在民营做养老企业缺乏成熟盈利模式,多半亏损,尚处于摸索阶段。

　　养老产业政策回顾:国家扶持不断,推动社会力量逐步走上舞台。

　　养老作为一项关系到国计民生的重大社会问题,尤其在当下盈利模式尚未成熟的阶段,对于政策的依赖性较强。2013年《关于加快发展养老服务业的若干意见》首次提出社会资本进驻养老服务市场,民营企业开始大批量涌入养老市场;2015年《关于推进医疗卫生与养老服务相结合的指导意见》将医疗卫生与养老服务相结合,提升养老的盈利空间;2016年,为进一步强化养老产业发展,全面放开养老市场,让更多的市场主体进入到养老服务业中来,国务院办公厅印发《关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见》,鼓励通过市场化调节提升养老服务质量,满足老年群众的多元化需求。近期政策紧密出台,预期未来落地将加速,改变过去养老全靠政府的不合理的局面,真正让社会力量成为养老产业的主角,发挥市场配置作用,提供更全面化,多样化,细分化的养老服务。

　　投资建议:回顾2015年年初A股市场上只有不足十家养老相关公司,下半年开始大量公司关注养老健康并作出转型,养老板块效应逐步形成,当前中国养老尚处于刚刚发力阶段,未来有望在“政策+资本”的双重推动下填补养老服务的消费缺口。当前阶段养老公司规模尚小,市场集中度低,尚且处于主题阶段;未来伴随规模的扩张,业绩的释放,细分领域龙头将逐步出现,最终达到整合垄断。当前时点是布局的绝佳时刻。养老服务提供从原理上讲有两种模式,①依托养老地产的模式,为重资产模式运营模式,如商业化养老社区(投资回报期过长);②由第三方养老服务提供商提供服务,包括居家上门养老服务或机构养老服务,为轻资产运营模式。我们认为“以养老服务为核心,通过轻资产连锁化复制模式打造品牌优势”的公司未来有望短期内首先胜出,同时关注医养结合带来的盈利空间提升。

　　风险提示:政策落地不达预期