钢铁行业:关注黑色产业链基差修复机会

　　投资策略:本周上证综合指数上涨1.63%,钢铁板块上涨2.66%。周内黑色期货价格逐步震荡企稳,十二月以来整个商品价格对货币政策调整做出反应,一般货币政策变化对经济影响有滞后性,需求端中期承压,但短期来看实际需求在惯性下相对稳定,商品期货变化更多来自于预期的摆动。因此近期最明显各类商品期货价格跌幅远超于现货波动,黑色类产品普遍贴水较大,市场有修复基差的需要。整体看上半年黑色产业链商品呈现高位震荡的概率较大。行业层面行政性去产能新闻不断发酵,部分政策已经逐步落地,但我们认为非近期行情变化的核心原因,而更多在十一月补库过程中起到放大情绪性效果的作用,相反在十二月以来商品行情变化中意义不大。一月随着行情转势,产业链冬储动力衰减,行业整体补库不多,如果中期供给端政策落地,产能更进一步收缩,配合旺季需求波动,钢铁板块有阶段性超额收益的机会,配置标的如宝钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、新钢股份、方大特钢、河钢股份等标的,其他中期新材料标的可关注应流股份(核电军工部件)、云海金属(汽车轻量化)、钢研高纳(高温合金)以及银邦股份等。

　　国内钢价:本周钢价弱势盘整。临近周末市场信心略有回升,出货情况有所好转,价格跌势趋缓。钢协公布的12月中旬粗钢日产量仅为165.56万吨,旬环比下降3.32%,这与近期真实需求季节性萎缩及中间商订单低迷有关,预计春节前这一趋势仍将延续,钢产量维持低位可能性较大。由于前期价格已经出现较为明显调整,后期随着贸易商逐步离场休市,继续大幅下调报价动力不强,预计近期钢价将以稳为主;

　　库存情况:本周上海市场螺纹钢库存19.77万吨,较上周上升0.11万吨,热轧库存29.1万吨,较上周上升0.58万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量984.4万吨,环比上升37.49万吨。由于春节临近,下游逐步进入休假状态导致出货量下降,社会库存增幅继续扩大。虽然钢贸商库存水平相较去年同期有所增加,但由于产业链尤其是下游终端用户整体库存增幅有限,目前行业库存依然相对健康;

　　国际钢价:本周国际钢价平稳运行。美国方面,长材价格小涨而扁平材价格趋稳。受冬季严寒天气影响,市场下游需求平淡,但近期废钢价格再度上涨导致成本端支撑有力,加之国内钢材库存水平仍然不高,供需两弱之际预计近期钢价保持平稳。欧洲市场钢价保持平稳,由于大部分贸易商仍处于新年休假状态,中间需求停滞导致钢厂订单较少,后期需求回暖要等待节后成交逐步恢复,预计钢价短期偏稳;

　　原材料:本周矿价小跌。河北地区66%铁精粉现货价格715元/吨,环比下降10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格495元/吨,环比上升5元/吨。普氏指数(62%)77.55美元/吨,周环比下降0.8美元/吨。虽然近期钢价有所回调,但吨钢毛利稳定导致大多数钢厂仍处于盈利区间,矿石采购正常之际矿价进一步下行概率较低。近期行业去产能力度有所加强,差别电价、中频炉关停风暴愈演愈烈,但短期对铁矿石需求影响较小,后期若得到地方政府的强力推行,则需进一步评估高炉、电炉产量增减量级;

　　行业盈利:本周毛利呈上涨态势。根据我们模拟的钢材数据,虽然本周钢价弱稳,但成本端价格有所回调之际,吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升40元/吨,毛利率上升至19.52%;冷轧板(1.0mm)毛利上升68元/吨,毛利率上升至16.58%;螺纹钢(20mm)毛利上升42元/吨,毛利率上升至1.64%;中厚板(20mm)毛利上升43元/吨,毛利率上升至-2.67%;

　　风险提示:通胀和利率上行过快。