煤炭行业月度分析报告:春节煤炭供需或有所回落,1月煤价以平稳为主

　　12月煤炭跑输大盘,1月关注春节前煤炭供给和火电需求。

　　12月大盘指数下跌,而煤炭板块由于基本面维持弱势,煤价持续走跌,板块指数下跌7_7%,跑输上证综指和沪深300分别为3.2个百分点和1.3个百分点。1月煤炭基本面关注:(1)供给方面,前期由于330天工作日放开,11月产量环比增长9.3%。不过1月份春节假期将至,按惯例各大煤矿工人在春节期间会有3-7天不等的假期,而临近年底煤企保安全生产增产意愿不强,同时叠加安检环保限产因素影响的影响,预计煤矿产量将有所收缩。实际上,历年由于春节期间各大煤矿处于产量低位,小煤矿也部分停工导致产量明显偏低,而春节期间一般维持50-60%的产能利用率,预计1月煤炭产量将维持低位:(2)需求方面,12月以来六大电厂日均耗煤量同比提升8.1%,后期需求也有望维持较高水平。不过从08-16年1月火电发电量环比前一年12月平均回落3_7%,但其中春节不在1月的几年后火电发电量环比平均则上升O.9%。由于17年春节在1月,预计1月火电需求总体或略有回落。

　　12月煤炭市场回顾:港口煤价继续回调,产地煤价稳中有跌。

　　各煤种价格稳中有跌:港口方面,12月29日秦港5500大卡动力煤平仓价报611元/吨,较上月下降8.3%或55元/吨:产地方面,动力煤价稳中有跌,炼焦煤价基本稳定,无烟煤价格稳中有跌。

　　进口量环比上涨:11月全国煤炭进口量(含褐煤)2697万吨,同比上涨66.6%,环比上涨25%,主要由于前期冬储补库行情和国内煤炭供应不足影响。

　　1月煤炭市场预测:动力煤继续承压,炼焦煤、无烟煤平稳为主。

　　动力煤价格继续承压:1月神华等煤企长协和现货价格分别为576元/吨和630元/吨。

　　近期沿海产地煤炭市场延续下行趋势,但近几周下降逐步趋缓。需求方面,电厂耗煤量同比增幅仍维持较高水平,12月以来同比上涨8.3%,而供给端由于临近春节,停产煤矿增加,产量也仍维持低位。进入1月,煤矿和下游停产都将增加,预计供需整体均有所减弱,库存方面由于近期大雾影响秦港存煤水平处于较高位置,但电厂存煤处于中低位水平,预计动力煤价格后期虽有下滑但有望逐步趋缓,低点可能在2季度初。

　　炼焦煤价格平稳为主:近期炼焦煤市场以平稳为主,其中供给方面临近年底煤矿保安全生产增产意愿不强,同时叠加安检环保限产因素影响,产量仍未有明显释放:而需求方面,近期受环保压力上升钢厂和焦化厂产量有一定影响,加上年末开工处于淡季,各地焦炭价格也出现30-50元/吨的下降,不过各环节库存仍处于相对低位,同时山西焦煤集团上调对重点客户和市场户焦煤价格(对14家长协户价格保持不变),各煤种价格上涨50-70元/吨,预计焦煤短期价格即使下滑空间也不大。

　　无烟煤价格保持稳定:目前无烟煤整体库存仍处于相对低位,近期尿素和甲醇价格大幅上涨,预计将对无烟煤价格形成支撑。

　　行业观点:供给端维持低位,看好供需面好转及估值提升。

　　近期煤炭市场以基本平稳为主,其中动力煤价格继续下滑,秦皇岛港5500大卡煤炭12月末继续下滑至611元/吨,京唐港主焦煤价格也维持1750元/吨的高位。后期,预计煤价市场总体仍处于以平稳略宽松的状态为主。其中,动力煤方面,临近年末煤矿停产增加,而受气温下降影响需求总体仍受到支撑,目前港口库存处于较高水平但电厂仍维持17天左右相对低位,预计后期价格有所下降但将逐步趋缓:炼焦煤方面,1月山西焦煤集团再次上调非大客户的焦煤价格,各煤种涨幅50-70元/吨,表明需求相对仍处于偏紧状态,加上春节前后煤矿放假,预计焦煤产量仍将受到影响,煤价难有明显下跌。

　　板块方面,我们认为虽然短期煤价有一定下调预期,但中长期来看由于去产能大概率将有效推进,行业将从过去五年宽松的状态转为基本平衡,动力煤和炼焦煤价格也有望分别维持550元/吨和1300元/吨的水平。近期由于市场对17年及后期的需求预期转为悲观,加上年末流动性整体较紧张,煤炭板块表现一般,但目前来看,由于煤炭企业盈利改善预期较强,PE和PB都处于相对低位的水平,预计估值有望提升。同时,近期各企业的债转股陆续推进,将一定程度上缓解煤炭企业的债务压力,盈利释放预期也有所加强。公司方面,我们仍看好炼焦煤子行业和低估值动力煤,重点关注:西山煤电、冀中能源、陕西煤业及中国神华。

　　风险提示:供给侧改革低于预期,各煤种价格超预期下跌。