国防军工行业策略报告:把握“小确幸”,军工行情的梳理及演绎

　　投资要点

　　回顾

　　2016年11月末,ST 黑豹重组预案公告后,市场上一片看好声,叫嚷着军工行情来临,我们作为保持谨慎的少数派,提示大家理性看待军工股,原因有二:

　　1.沈飞注入ST 黑豹大家早有预期,无法带动整个板块上涨;2.特朗普的一些言论使得台海、南海局势颇有些紧张,但这种短暂刺激无法形成有效的驱动因素。随后,12月上证指数从3300调整到3100,军工板块也随之大幅调整,我们的观点得到验证。

　　当前

　　2017年第一个交易日,我们率先旗帜鲜明地提出“军工股引领大盘反弹”的战斗口号,建议配置航天系标的,重点推荐了航天晨光(600501)和航天发展(000547)。

　　展望

　　虽然本轮军工反弹行情的空间和时间都相对有限,但我们仍然保持乐观,认为投资者可以参与。我们的逻辑简洁明了:1. “十三五”规划中,航天产业地位举足轻重:商业航天、北斗系统、高端装备制造等都是国家的重点项目,政策的支持决定了未来五年航天产业保持高速发展;2. 军工股弹性高,作为大盘反弹配置的首选;3. 航天系标的股价一直在低位,相比航空和船舶等其他的军工股, 有更强的补涨空间。 需要提醒的是,由于抑制军工板块表现的主要矛盾还未得到解决,所以看不到大级别行情的出现:1.估值过高:虽然经过调整,但军工板块PE 仍排在29个一级行业的第一位;2.军费增速下滑:军费经过了多年10%以上的高增速,2016 年增速降到了7.6%,2017年难有起色;3.军工体制改革稳步推进,科研院所改制工作处于试点阶段,核心军工资产注入上市公司的阻力较大,我们相信军工改革一定会取得美好的结局,但需要足够的时间,故短期内改革进程较难大幅提速。

　　投资策略

　　三条主线:

　　1.短期反弹看航天,把握住“小”,继续推荐:航天晨光(航天系市值最小,弹性高),航天发展(航天系改革的典范,军工集团入股民企的稀缺标的,重组方案奠定了公司在集团中的地位,停牌在低位,复牌后有上涨空间);关注: 航天科技,航天动力;

　　2.从基本面出发,重视“确定性”,军工投资的核心逻辑是武器装备建设升级, 目前,我国空军正在转型为战略空军,海军也从“近海防御”走向“远洋护卫”, 未来几年,空军海军的装备需求量巨大。从相关产业链推荐标的:中直股份(中国直升机相对落后,未来需求空间大,2017年直20列装事件驱动),中航机电(军机机电系统的整合);

　　3.“民参军”的角度,挖掘“幸运又能干”的民企:近年相关政策的不断出台,军民融合正在从初步融合进阶到深度融合,在此过程中,“被国家选中”同时又具有高技术壁垒的民企将进一步壮大,其中有望出现市值较大的“民参军”公司。推荐:高德红外(唯一具有武器总体研制资质的民营公司,掌握红外核心技术),鼎立股份(钛合金精密铸造技术,产业链扩张意愿强烈)。

　　主题投资:

　　南北船整合:受益于混合所有制改革(中国船舶已列入央企混改的第一批试点名单)和供给侧改革(全球船舶建设过剩)的双端共振,我们认为,中船重工集团(北船)和中船工业集团(南船)有望率先启动央企集团间的重组整合, 主题性投资机会将贯穿2017年始终,关注:中国重工(北船总装平台),中船防务(南船军船总体)。