恩华药业：持续储备海外新品种 买入评级

　　事件：公司发布公告称，与美国NuvOxPharma,LLC于近期就其在研产品NVX-408在中国开展“授权适应症”的独家许可开发与销售等合作事宜进行洽谈，并签署了《药品许可及合作协议》。

　　持续购买海外新技术品种，增加新产品储备。为了加强新产品的开发力度，增强公司的核心竞争力，丰富公司在外科手术围术期用药的产品线，公司与美国NuvOxPharma就其在研产品NVX-408在中国开展“授权适应症”的独家许可开发与销售等合作事宜进行洽谈，并签署了《药品许可及合作协议》。NVX-408是一种全氟正戊烷乳剂，适用于治疗围术期失血及失血性休克；通过静脉注射，NVX-408在血流中由液体到气体的转化使得氧气的传送量相比血红蛋白增加200倍。迄今为止的研究表明，该产品传输氧气比其他材料的产品更有效，公司与NuvOx合作，拟将其开发用于围术期失血的治疗，部分替代血液的功能。

　　深耕CNS领域，持续储备未来具有竞争力新品种。公司是国内唯一以CNS（中枢神经类）药物为主营的药企，近年公司持续在海外寻找优质的研发初期产品，并计划通过独家授权的形式在未来引入国内上市销售。2016年6月，公司与美国立博公司就其在中国境内开发和销售新型丙泊酚注射剂的独家许可与合作事宜签署了《产品许可暨股份认购协议》。我们认为，公司产品研发思路清晰明确，以围绕CNS为主，公司未来仍将持续引进海外优质的临床前研发产品，作为未来发展的战略储备品种，巩固公司在国内CNS领域的地位。

　　传统品种销售稳定，新产品放量在即。通过积极拓展新的使用科室与领域，公司传统大品种力月西、福尔利等销量保持稳健，预计全年仍有10%以上增速。

　　而以右美、度洛西汀、阿立哌唑等为代表的新产品市场放量明显；样本医院数据显示，前三季度公司右美与度洛西汀销售额增速均达到100%左右。公司新获批上市品种均为市场重磅品种，新产品的快速放量与传统产品的稳定将成为驱动公司未来高成长的有力保障。

　　盈利预测与投资建议。根据公司产品样本医院最新销售数据情况，我们预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.62元、0.78元（原预测为0.54元、0.62元、0.73元），对应PE为43倍、34倍、27倍。公司传统品种销量稳定，新品种快速放量将成为公司未来增长新的驱动力，维持“买入”评级。

　　风险提示：招标进展不达预期、药品申报进度不达预期等风险。