鲁西化工：园区一体化优势明显 强烈推荐评级

　　报告摘要：

　　鲁西化工已经形成化肥、化工双主业发展格局，公司立足化工新材料产业园，打造了煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料等产品链条。形成了一体化、集约化的生产格局。

　　退城进园项目进展顺利，2017年下半年建成投产。通过退城进园项目，公司将关停90万吨落后尿素产能，同时采用新工艺新建甲醇、合成氨以及尿素产能。预计该项目将在2017年下半年投产。投产后将有效降低公司尿素的生产成本，提升市场竞争力。

　　尿素行业关停落后产能，春耕涨价预期渐浓。2015至2016年9月，尿素行业陷入低迷，国内大量老旧尿素生产装臵关停，陆续退出市场。2016年10月以来，尿素价格从1200元/吨涨至1600元/吨，涨幅约33%。目前流通渠道尿素库存处于低位，春耕需求即将到来，尿素涨价预期强烈。

　　聚碳酸酯一期顺利投产，后续将扩产至20万吨/年。公司聚碳酸酯一期项目克服重重困难顺利投产，具备年产6.5万吨能力。我国聚碳酸酯市场长期被拜耳、LG等公司控制，该产品技术门槛高，盈利好。鲁西化工计划在一期项目基础上再扩建两条生产线，最终形成20万吨/年产能。预计该项目将提升公司产品附加值，同时提升公司的利润空间。

　　建成网上销售结算平台，资金回笼快，应收账款少。公司已经建成网上销售平台，组建了可实时监控的物流体系。由于公司采取先款后货的销售制度，使得公司现金回笼快，应收账款少。过去十年里，公司年均经营现金流净流入约9.8亿元。这表明公司现有业务的经营情况非常良好盈利预测及估值：在供给侧改革持续推进、环保政策日趋严苛的大背景下，当技术落后、实力较小的企业被市场淘汰，鲁西化工将迎来较好的发展时期，前期的资本投入将逐步转化为盈利能力。预计公司2016-2018年净利润分别为0.13元，0.32元和0.48元，给予公司“强烈推荐”评级。