鱼跃医疗：外延并购再下一城 推荐评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司2016年11月15日发布公告，公司拟以86,271.50万元现金收购上海中优医药高科技股份有限公司61.6225%的股份。

　　投资要点：

　　收购上海中优医药，外延并购陆续开展。

　　2015年公司收购上械集团充实了手术器械条线产品后，新一轮外延并购开启，由此带动了公司业绩增速的提高，我们认为新一轮成长空间被打开。此次公司公告收购中优医药，进一步丰富了临床医院的产品，增强了公司医院耗材领域的竞争实力，符合公司向“健康+医院+生活用品”三大板块布局的战略，考虑到三大板块各50亿收入的战略目标，我们认为公司外延并购的步伐仍将陆续开展。

　　中优医药是中国院内传染病防控与感染控制细分领域的龙头企业。

　　中优医药专注从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售，属于传染病防控与感染控制的细分领域，其中手部与皮肤消毒产品占营业收入75%左右。从公布的近三期财务数据来看，公司业绩成长性良好，我们认为凭借标的公司的竞争力和手术人次的稳定增长，标的公司承诺的2017年、2018年和2019年分别实现净利润9200万元、11200万元、14200万元是比较合理的，因此看好标的公司对鱼跃的业绩贡献。

　　维持“推荐”评级。

　　预计公司2016-2018年EPS为0.75/0.98/1.20元，PE分别为45倍、35倍和28倍，考虑到医疗器械行业广阔的市场空间和公司经营业绩的稳定增长，结合龙头地位和外延并购的预期，维持“推荐”评级。

　　风险提示整合不达预期；费用增长过快；销售不达预期等；