国轩高科：龙头地位加强 买入评级

　　[摘要]

　　非公开发行全面布局新能源汽车产业链公司公告增发预案拟以31.18元/股非公开发行不超过1.15亿股，锁定期三年，募资不超过36亿元，其中公司实际控制人李缜认购12.5亿元。扣除发行费用后的募资额用于1）新一代高比能动力锂电池产业化项目，包括合肥国轩年产6亿Ah项目、青岛国轩年产3亿Ah项目和南京国轩年产3亿Ah项目；2）年产10000吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料产业化项目；3）年产21万台新能源汽车充电设施及关键零部件项目。4）年产20万套电动汽车动力总成控制系统；5）工程研究院建设项目。

　　加码新能源车产业链相关项目建设，加强公司产业地位通过定增募资加码新能源车产业链相关项目建设，公司有望进一步加强产业地位。公司拟增发投资的动力电池项目建设周期24个月，据测算建成达产后，可实现年收入61.53亿元、净利润9.91亿元。同时，公司往产业链纵向扩张建设的正负极材料建设期12个月，预期收入20.09亿元、净利润1.69亿元。此外公司还投资了充电设施（建设期12个月）与动力总成项目（建设期24个月），分别对应预期净利润1.16亿元和1.46亿元。

　　保持客车传统优势，逐步开拓乘用车市场公司除客车领域传统优势，还在逐步开拓乘用车市场。在客车领域与南京金龙、苏州金龙、安凯客车、中通客车等企业结成长期战略伙伴，在乘用车领域与北汽、上汽、江淮等知名企业建立深度战略合作关系，并且完成北京、上海、江苏、安徽、山东、福建和湖北等重点区域市场布局。

　　公司龙头地位不断加强，维持买入评级公司通过不断扩张产能和纵向扩张产业链，在动力电池领域的龙头地位不断加强。暂不考虑增发，我们预计公司2016-2018年EPS为1.32、1.93和2.34元/股，维持买入评级。

　　风险提示：行业政策出台尚存不确定性；产能投产进度低于预期