盛通股份：收购乐博教育事项重新报会 买入评级

　　[摘要]

　　11月9日晚，盛通股份发布公告，收购乐博教育事项重新报会。本次重新报会，公司交易方案未变，收购乐博教育对价仍为4.3亿元，其中0.3亿元为现金支付，4亿元为股份支付，将增发1536.29万股，每股作价26.12元。

　　上市公司反馈，其并未违反《民办教育促进法实施条例》等的相关规定。此次重新报会表明公司正在坚定推进收购事项，打造STEAM教育第一股。

　　修订草案资料补充完善，过会风险或减小修订草案资料补充完善。本次重新提交的草案中，补充了乐博教育截至2016年8月的经营情况、管理情况、乐博教育经营网点履行相关登记手续的说明，以及与韩国乐博签署的《独家代理协议》情况等内容。

　　乐博教育管控能力突出。我们认为，随着民办教育促进法的通过，未来A股教育资产的稀缺性或将不断降低，而真正突出的模式和管理能力将是教育企业的核心竞争力，乐博教育自2012年成立至2016年，4年内成为机器人教育领域最具竞争力的公司，也得益于其强大的管理能力。

　　乐博教育经营网点履行相关登记手续，过会风险或减小。至报告书签署日，乐博教育在上海拥有12家直营网点，其中5家已按规定完毕登记，6家直已取得消防安全证明文件，1家正在办理消防安全证明文件。上述尚未办理完毕变更登记网点的办理手续均顺利推进，预计可在三个月内办理完毕。

　　投资建议我们认为，乐博教育收购各项工作有序推进中，各项资料补充完善，对证监会反馈进行了全面的回复，过会风险有所减小。

　　公司拟收购乐博教育，打造STEAM教育第一股。乐博教育为中国最大的机器人教育机构，拥有76家直营门店和129家加盟门店，2016年直营学生或超过4万人（同比增长100%）。乐博教育直营为主的体系管控能力强，教材科学合理，标准化程度高，异地复制扩张能力强。2015年底仅25%店面为两年以上的较成熟店，随着现有店面的不断成熟，盈利能力显著增强。

　　预计2021年机器人教育市场将达500亿元，作为龙头乐博教育有望占领细分领域8%-10%份额，按目前经营净利率，市值有望超200亿元（目前增发后市值约60亿元）。

　　建议买入，预测17-18年EPS为0.67元、0.92元，目标价44.87元。

　　风险提示：并购乐博教育事项仍存不确定性