机械制造：挖掘机销量增长快 荐3股

　　[摘要]

　　核心观点：

　　根据工程机械协会发布的数据，2016年10月，我国挖掘机销量为5,816台，同比增长71.4%；1-10月累计销量为56,746台，同比增长16.9%。

　　其中，三一重工10月挖掘机销量为1,265台，同比增长121.9%；1-10月累计销量为11,193台，同比增长30.7%。

　　短期需求向好、近期需求看政策、远期依靠更新托底：今年以来，我国房地产销售增长较快，传导至投资端，体现为挖掘机的销量和利用小时数均出现积极回升。考虑项目启动后的延续性，我们预计这轮需求回暖有望持续到2017年1季度；而在此之后，需要观察政府对冲房地产销售回落的稳增长政策和投资强度。目前，大部分工程机械产品的销量低于保有量的更新水平，以挖掘机为例，社会保有量约为140万台，按照10-15年的更新水平，更新需求在9-14万台水平，而当前的年销量仅为更新水平的一半多一点。需要强调的是，更新对于行业需求具有托底作用，但不会是决定性的力量，实际销量仍然取决于当前的施工建设需求。

　　优秀企业依靠产品布局和市场份额扩张，具有保持增长潜力：对于处于成熟期的工程机械产品，如挖掘机、混凝土机械、汽车起重机等，企业要保持增长，主要取决于企业能否持续扩大市场份额。在这方面，整机企业我们重点看好三一重工，以其挖掘机为例，公司在国内的市场份额从2010年的8.5%，上升为2016年1-10月的19.7%；零部件企业我们重点看好恒立液压，尽管遭遇了工程机械销量的大幅下滑，但通过份额扩张和产品延伸，2016年1-9月营业收入已创下历史同期的最高水平。此外，我们还看好低渗透率、具有良好成长属性的细分品种，例如在建筑后市场正加快推广使用的高空作业平台，国内相关的龙头企业为浙江鼎力。

　　投资建议：以挖掘机为代表的工程机械产品需求处于回暖阶段，而更新需求形成远期的托底力量，我们重点看好竞争力突出、市场份额扩张的三一重工、恒立液压，和产品具有后市场属性的浙江鼎力。

　　风险提示：宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性，进而影响行业需求水平；原材料价格波动影响企业利润率。