南国置业：产业园落地可期 买入评级

　　[摘要]

　　事件11月8日，公司发布公告，与中国文化产业发展集团、中印文化在北京签署《增资协议》，中印文化增加注册资本至6000万元，增加的注册资本3000万元由公司认缴，增资后公司将与中国文发集团各持有中印文化50%股权，并由公司合并财务报表。

　　分析要点文发集团积淀深厚，打造文创及园区运营平台：中国文发集团是国务院国资委直属央企中国国新控股有限责任公司旗下公司，主要布局印刷出版、园区开发运营和文化产业投资，其中园区开发与运营板块已在北京建设“新华1949”首都文化金融产业集聚区、“人民美术”文化园和“百花”建筑设计园等文化区。中印文化是中国文发在文创产业咨询、园区运营和资源整合等方面的专业平台。

　　公司立足商业地产开发，运营经验丰富：南国置业的三季报显示，公司2016年Q1-3实现营业收入17.8亿元，同比增长87.9%，归母净利润1064万元，同比增长109.2%。公司项目主要分布在房地产市场较好的武汉和南京，受益于房地产市场的回暖，存货价值显著提升，业绩较去年同期大幅增长。公司立足武汉，以商业地产为引导，进行多种物业类型综合开发。截至2015年底，公司在营商业建筑面积超过70万方，平均出租率超过95%。

　　合力中印文化，商业地产+文化模式可期：本次增资交割完成后，中印文化的董事会由5人组成，其中中国文发集团有权推举2名董事候选人，而南国置业有权推举3名董事候选人，且中印文化的董事长由南国置业推选的董事担任。本次增资协议的签订标志公司前期战略正逐步落地，由于公司背靠大股东中国电建地产，资源方面的优势和商业地产开发的成熟经验有助于公司后续合力中印文化并在商业地产和文化产业领域共同发展。

　　投资建议考虑公司今年地产开发及结算进度，我们维持此前的盈利预测，预计公司2016年实现EPS0.22、0.29和0.35元，对应当前股价25、19和16PE，维持“买入”评级。

　　风险提示地产项目结转速度低于预期；商业地产与文化协同效应不明显。