东华软件：医疗业务卡位价值待重估 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司晚间公告，公司股东工业设备拟通过协议转让的方式，将其持有的公司股份147026212股中的78494689股（占公司总股本的5%）转让给中海海盛。

　　点评：

　　中海海盛定位为览海系医疗资产上市平台。览海系入主中海海盛之后，将其定位为旗下医疗资产上市平台，大力发展医疗健康产业，其先后投资设立上海览海在线健康管理有限公司、上海海盛上寿融资租赁有限公司、上海览海康复医院有限公司，大力发展高端康复医院、线上医院、医疗设备融资租赁等医疗业务板块。此外，览海系旗下医疗资源丰富（包括实体医院），更具有含金量十足的人寿保险牌照，参股的上海人寿（20%股权比例，实际控制人密春雷担任董事长）作为上海自贸试验区内注册的第一家人寿保险总公司竞争力十足。根据上海人寿公告，成立不足一年时间，2015年保费收入就已达144.89亿元。今年一季度，上海人寿保费收入更是达到了180.8亿元，超去年全年保费的收入。览海系入局无疑代表着对公司的医疗业务的卡位价值有充分的肯定，我们期待双方后续在业务层面的更深入合作。

　　DRGs的卡位价值亟待重估。无论是商保还是社保，最头疼的问题就是控费，而控费的难点就是无法定量的衡量哪些是合理的支出，哪些是不合理的支出。在无法区别的情况下，自然无法做到对于医院以及患者的医疗服务的合理费用的标准化。而DRGs正是借鉴国外成功的实践经验，由卫计委引入国内的重要标准体系。根据公司公告，公司去年收购的万兴新锐作为国家试点的北京版DRGs的唯一技术合作方，拥有“国家疾病诊断相关分组质控中心”独家授权，负责开发维护“住院绩效服务评价平台”国家版、省级版软件及DRGs分组器软件，未来将全方面受益于医保控费市场的启动。

　　与IBM深度合作，打开医疗业务估值空间。公司近期与IBM签署《软件许可和联合开发协议》，双方将建立联合团队，共同开展针对精准医学的医学数据分析与转化方面联合开发。通过此次与IBM的合作，公司在精准医疗大数据处理方面的技术能力将得到巨大提升，为日后研发自主版权的“沃森”系统做好技术储备。此次合作将加快公司医疗信息系统由业务驱动型向数据驱动型转型升级的步伐，打开医疗业务估值空间。

　　投资建议：我们判断，此次中海海盛入局看重的正是与公司医疗业务的卡位价值。强强联手，期待之后更为深入的业务层面合作，发挥协同效应。此外，公司近期公告重组失败，但考虑到公司仍然坚定内生+外延的双轮驱动发展战略，未来外延预期仍然存在。预计公司2016-2017年EPS为0.82、0.98元。维持买入—A评级，6个月目标价30元。

　　风险提示：医疗业务发展不及预期。