罗莱生活：大家具并购整合迈出第一步 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　大信家居产业基金收购LEXINGTON公司100%股权交易金额不超过8145万美元。大信家居产业基金是由公司出资5亿元，上海绎行出资10万元设立的。Lexington是一家集设计，采购，制造和生活方式营销的高档家居用品企业。产品涵盖实木家具，软体家具和户外生活产品。在美国和国际上主要通过独立家具零售商，室内设计师和设计公司，贸易展厅和个别网上零售商销售，在中国通过经销商目前有20家店铺。

　　大家具并购整合迈出第一步，收购兼并大幕拉开公司是国内家纺行业的龙头企业，家纺行业因收入水平和消费意识的受限，有一定的瓶颈，因此近年积极布局大规模、消费高频次的家居用品行业，一方面往“大家纺小家居”方向转型升级，探索全品类生活家居馆运营经验，另一方面基于收购兼并切入大家具领域，考虑到公司现金充裕，负债率低，战略规划明确，后续收购兼并项目有望不断落地。

　　我们看好公司第四季度乃至明年业绩拐点向上主要基于一方面去年四季度同期基数较低，另一方面公司家居化业务成效逐渐显现，客流量明显提升，明年营收增速有望加快，同时家居化业务前期投入和合伙人计划导致税费方面的影响由于基数效应也会减弱，包括收购兼并不断落地也有望增厚公司净利润。

　　16-18年业绩预计分别为0.53元/股、0.59元/股、0.68元/股对应16年市盈率27倍，略低于行业平均28倍。考虑公司业绩有望拐点向上，且并购整合有望继续落地，维持公司“买入”评级。

　　风险提示经济持续低迷，终端需求不振的风险；大家居转型不及预期的风险；对外投资存在投资失败或亏损等不能实现预期收益的风险；