中国建筑：股票激励助力业绩提升 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　股票激励绑定管理层与股东利益，助力业绩提升从范围来看，此次公司第二期限制性股票授予不超过1600人，授予总股数不超过3.2亿股，占目前总股本的1.06%，较第一期激励范围扩大、对象增加，激励效果可能更加明显。

　　资产荒背景下，公司低估值、高分红的特点可能更受市场青睐建筑板块非常复杂、利益交织，致使净利率、估值水平常年偏低。而公司上市以来股利支付率逐渐提升，2015年度支付率上升到23.8%，为行业最高，按照公司的股利政策，未来可能持续提升。

　　国企改革持续推进，国有建筑企业经营效率有望逐步提升公司是建筑版图的大央企，此次公布第二期股票激励草案也彰显了国家对改革的推进决心，其他建筑国企也有望受益。

　　投资建议股票激励计划有望将管理层收入与公司效益紧密联系起来，激发员工动力，从历史情况来看对公司净利率提升效果明显。而且公司此次第二期股权激励草案，较第一期激励范围扩大、对象增加，激励效果可能更加明显。公司作为建筑行业的大央企，此举也起着一定的标示作用，随着国企改革的推进，更多建筑国企有望受益。此外，公司估值较低、股息率较高，在目前资产荒的大背景下有着较强的吸引力，我们持续看好公司未来的发展，预计2016-2018年EPS为1.03、1.17、1.29元，维持公司的“买入”评级。

　　风险提示固定资产投资增速持续下滑、PPP业务进展不达预期。