山东威达：并购助力转型升级 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　2016年11月03日，我们对山东威达进行了实地调研，就公司的钻夹头主业、苏州德迈科专用设备业务、上海拜骋电动工具开关业务、济南一机机床业务等发展情况进行了深入交流并参观了公司的钻夹头生产线，现将调研及研究成果分享如下。

　　投资要点：

　　钻夹头主业受益自动化生产线改造：近几年随着经济的发展，国内人力成本一直在上升，对于人口大省山东来说也未能幸免。山东威达作为年产钻夹头3500万只左右、国内市场份额占比60%左右、全球占比40%左右的世界钻夹头龙头企业，其目前绝大多数钻夹头生产线需要每条配备6名人工，为了减轻劳动力成本提升的压力，公司从2015年起开始进行钻夹头自动化生产线的改造，目前已完成1条线（该生产线的稳定运行为公司申报的“精密机械零部件数字化车间试点示范”项目顺利在今年7月份入选了工信部“2016年智能制造试点示范项目”），3条线处于优化改进阶段，子公司苏州德迈科设计的第1条钻夹头自动化装配线也正在调试中，每条自动化生产线只需配备1至2名人工，公司计划3年内完成50条钻夹头生产线的自动化改造。我们预计公司今年将顺利完成5条钻夹头自动化生产线改造，并看好公司未来推进自身钻夹头生产线自动化改造过程中逐步降低人力成本、提高生产效率、提升产品毛利率的能力。

　　苏州德迈科并表提升业绩并助推公司工业自动化业务发展：公司8月份公告显示苏州德迈科实现2015年度扣非后净利润1864.05万元，略高于承诺的不低于1705万元，半年报显示2016年5月苏州德迈科正式并表并贡献净利润590.42万元，我们预计今年苏州德迈科实现业绩略高于承诺的不低于2100万元。苏州德迈科专注于工业电气自动化及工业信息化领域，是国内领先的智能制造解决方案提供商，主要从事工厂自动化、物流自动化及装备、机器人及智能装备等三部分业务。近年来山东威达一直在积极拓展工业自动化领域的相关业务，2014年子公司济南一机与韩国TMC公司联合出资设立了济南一机锐岭自动化工程有限公司，切入工业机器人、智能自动化设备的开发、制造及安装领域（根据今年11月4日公司公告，韩国TMC已将所持有的一机锐岭20%股权无偿转让给济南一机）。山东威达通过收购苏州德迈科，将与子公司济南一机及旗下一机锐岭产生一定的协同效应，助推公司自动化业务板块实现跨越式发展，并帮助推进公司钻夹头生产线的自动化改造。