工业综合：叠加基建PPP共驱建筑蓝筹再起 荐7股

　　[摘要]

　　■一带一路战略信心显著增强，三周年成果丰硕，未来将继续全力推进。十八届六中全会发布公告，正式提出“以习近平同志为核心的党中央”，一带一路国家战略预期提升。今年9月份，一带一路战略正式提出三周年，在“路线图”等顶层文件护航下取得丰硕成果。据统计，截至2016年6月30日，中国已经同56个国家和区域合作组织发表了对接“一带一路”倡议的联合声明，在“一带一路”沿线18个国家建设有52个经贸合作区，其中13个已通过考核。习主席与李克强总理访问海外签署战略合作框架投资在4000亿美元以上，新签中老、中泰、俄罗斯莫喀高铁以及英国、巴基斯坦、阿根廷等多国重大核电项目，高铁和核电等成中国海外名片。人民币国际化推进加速，成功加入SDR。丝路基金与亚投行正式运作。“一带一路”战略被写进十八届三中全会、十三五规划，上升为国家发展的长久战略之一，必将得到全力推进。

　　■海外工程业务趋势受益人民币兑美元贬值。人民币兑美元中间价近期跌破6.78元，再创逾六年新低。自去年底至今，人民币兑美元累计贬值幅度已达约4%。人民币兑美元贬值将使得国际工程公司三重受益：1）、国际工程公司持有较多美元货币性净资产，人民币贬值产生大量汇兑收益。2）、合同多以美元计价，人民币贬值确认收入增加，而成本端多以人民币计价，因此整体来看结算项目毛利率提高。3）人民币贬值导致成本更具竞争优势，有利于海外业务开展。

　　■一带一路及国内PPP推动建筑央企订单业绩加速增长。建筑央企三季报业绩普遍加速，其中中国建筑（+30%））、葛洲坝（+25%）、中国中铁（+17%）、中国铁建（+12%）等提速明显。充分受益PPP与稳增长，央企基建类订单也得到大幅增长，如中国建筑（基建增长141%），中国铁建（轨交增长84%，市政增长334%），中国中铁（基建增长43%）。一带一路战略持续推进，基建稳增长背景下PPP项目加速落地，今年全年及明年业绩有望保持向好趋势。

　　■建筑板块低估值优势明显。当前建筑板块估值极低，横向对比具有显著优势。当期建筑板块PE仅有16.8倍仅高于银行板块，位列申万28个一级行业倒数第二位。建筑板块PB为2倍，仅高于银行、采掘、钢铁三个板块。横向对比估值优势明显。建筑央企普遍估值较低，其中中国建筑估值仅7倍，处于全市场估值洼地，中国铁建仅10倍，葛洲坝仅12倍。

　　■投资建议：建筑央企重点推荐：中国建筑（7倍PE估值超低）、中国铁建（10倍PE相较可比公司显著低估）、中国交建（一带一路龙头公司，海外业务占比高）、葛洲坝（12倍PE相对预计20%以上增速显著低估，持续外延并购加速大环保业务布局）等，关注中国中铁、中国电建、中国中冶、中国化学等。国际工程公司重点推荐：中工国际（估值2016年PE16倍，订单生效新签趋势良好，美元敞口弹性最大）、北方国际（公告在手订单超500亿，借助集团海外军贸渠道开启新一轮高速成长，预计15-18年CAGR50%）、中钢国际（第一家债转股获批央企将得到国资委及金融机构大力支持，融资约束减少促订单承接及执行加速，3D金属打印切入军工、航天等极具潜力）等。

　　■风险提示：海外业务经营风险、宏观经济大幅波动风险、汇率大幅波动。