恒华科技：配售电业务迈出关键性一步 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司公告，董事会审议通过《关于对外投资设立参股公司的议案》，公司拟使用自有资金4200万元参与设立贵阳高新配售电有限公司。

　　公司首例配售电公司股权合作，意义重大。公司拟与贵阳高科开发建设有限公司、贵州中能互联投资合伙企业、北京方胜有成科技股份有限公司共同出资设立“贵阳高新配售电有限公司”，参股公司注册资金为21,000万元，其中公司出资人民币4200万元，占参股公司注册资本的20%；贵阳高科出资人民币5250万元，占注册资本的25%；贵州中能出资人民币7350万元，占注册资本的35%；方胜有成出资人民币4200万元，占参股公司注册资本的20%。

　　股东背景实力雄厚，协同效应显著，公司加速切入贵州地区售电业务。值得重视的是，贵州中能互联投资合伙企业的股东是北京中能互联电力投资管理有限公司和朱诚。公司前期公告与北京中能互联电力投资管理有限公司、朱诚先生等共同发起设立“北京中能互联电力投资中心(有限合伙)”，产业基金将主要围绕配售电及能源相关领域进行投资。公司和北京中能互联再次紧密合作，有利于增强其在配售电公司的话语权。方胜有成是水电气热全能源能耗监测及能效管理业务以及电网配电领域的智能化和信息化业务领军企业，能耗监测是配售电公司未来重要的增值业务模式。贵阳高科开发建设有限公司是贵阳高科控股集团有限公司旗下子公司，贵阳高科控股法人代表为贵阳国家高新技术产业开发区管理委员会，属于地方高新开发区背景。此次合作，是公司在带配网资产的配售电一体化领域的重磅落地，是继中标贵州兴义5.5亿电网改造EPC订单后，公司在贵州地区配售电领域的又一次重大突破。

　　电改暖风频吹，产业+资本公司助力电网云平台加速崛起。近期，《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》相继出台，有序向社会资本放开配售电业务，明确相关主体的准入条件和责任义务，配售电行业迎来政策春风。公司以“电+”为核心的云服务平台已经上线，，通过一系列SaaS软件切入其核心业务，通过众包模式，对接施工、设计、运检等产业链各方资源，拿下5.5亿配售电公司EPC订单，设立产业基金，参股设立配售电公司，公司战略稳步推进，公司以产业+资本为两大抓手，实现从“软件”到“服务”的商业模式突破，空间广阔。

　　投资建议：参股配售电公司，继5.5亿电网改造EPC订单后，公司在配售电领域又一战略性突破；公司以产业和资本纽带的多个抓手切入配售电企业，助力其电网云平台有望加速崛起；实际控制人包揽8.5亿定增，锁定三年，信心十足。预计公司2016-2017年EPS分别为0.88元和1.43元，“买入-A”评级，6个月目标价55元。

　　风险提示：电改低于预期，配网投资低于预期。