达实智能：智慧医疗+轨交成源动力 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　三季报公告：公司2016年1-9月实现营业收入16.48亿元，同比增长59.58%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长73.84%。公司预计2016年实现归属于上市公司股东的全年净利润区间在2.29亿元至2.90亿元间，同比增长50%至90%间。

　　投资要点：

　　Q3业绩增速仍强劲。公司Q3单季实现营业收入6.56亿元，同比增长56.48%；归属于上市公司股东的净利润8964万元，同比增长68.26%；Q3业绩维持强劲增速。营收/净利同比增长主要源于前期签约项目实现收入增加及子公司久信医疗纳入合并报表。Q3销售毛利率为28.76%，同比提高1.06pct；期间费用率12.55%，同比提高1.23pct；净利率14.19%，同比提高1.27pct。

　　智慧医疗业务成为公司业绩新增长级。公司智慧医疗业务积极布局，收购久信医疗、参股小鹿暖暖（40%）、入股就医160（投资2500万元）,业务线涵盖智慧医院基础建设、医疗专业工程和互联网医疗服务，形成线下医疗到线上医疗的布局。2016年上半年智慧医疗业务实现收入1.9亿元，超过2015年度全年实现收入1.5亿元，考虑久信医疗（100%并购）2016年全年并表，2016/2017年承诺净利润7200万元/8640万元，智慧医疗业务全年保持高增长态势可期。6月公司设立总资金1亿元的智慧医疗产业基金，预计未来将有更多投资并购业务在医疗领域内展开。公司从签约线下医疗集成服务开启落地，后期依托客户粘性优势，有望参与线上医疗建设，最终有望介入医疗数据运营，完善智慧医疗建设体系闭环。

　　智慧交通业务保持较高增速。公司智慧交通业务涵盖轨道交通综合监控系统、自动售检票系统、综合安防系统、门禁出入口管理系统的轨道交通智能化整体解决方案。智慧交通业务2016年上半年收入2.5亿元，接近2015年度全年实现收入2.71亿元。“十三五”铁路投资规划达3.8万亿，公司有望持续提升市场占有份额，保持智慧交通业务较高增速。

　　PPP将助力加速公司业绩成长。10月14日财政部发布第三批PPP示范项目，计划总投资金额1.17万亿，更多偏向医疗、养老等公共服务领域。公司联手山东省属投融资平台鲁信集团成立100亿元PPP基金，与东台市和淮南市分别签订10亿元PPP智慧城市建设框架协议，公告拟通过子公司达实租赁与光大金控合作设立8亿元医院PPP基金。公司智慧医疗、智慧交通业务有望在PPP模式下深度受益。

　　盈利预测。预测公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.18、0.21元，当前股价对应市盈率估值分别为53、45、38倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：部分项目落实未达到预期，市场竞争加剧风险。