长青集团：项目稳步拓展 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　近日发布16年第三季度报告，报告期内，实现营业收入5.24亿元，同比增加13.87%，归母净利为4003.14万元，同比增加29.63%。前三季度营收14.23亿元，同比增长20.34%；实现归母净利1.04亿元，同比增长28.24%。

　　点评：

　　第三季度管理和销售费用增加，环保退税使得营业外收入增加。报告期内销售费用和管理费用同比增加64.61%和3.50%，主要原因是产品推广费及售后服务费增加，营业收入增长、限制性股票摊销费用增加及在建环保项目筹建费用增加所致。营业外收入同比增加94.44%，主要原因是增加宁安环保、明水环保退税收入及收到荣成股权转让的资金占用费所致。

　　生物质发电订单不断，进入项目拓展期。公司已经投产的长青环保（垃圾发电）、沂水环保、明水环保、宁安环保持续盈利；鱼台环保经过近一年的运营，盈利稳步提升。截止至今，公司总装机容量为150MW（荣成环保股权转让中已剔除）。公司在手储备项目1254MW，覆盖广东、山东、黑龙江、吉林、河南、河北多个省份，总投资约150亿元。鄄城项目已经开工建设，预计明年下半年投产。公司生物质发电项目进入稳步拓展期，将有利于公司未来业绩增长。

　　满城供热项目增厚公司业绩。目前，公司共有7个热电联产项目。满城项目是公司第一个热电联产项目，总投资为9.2亿元。目前主体建筑已经完工，管道的铺设还在进行中，预计今年年底投产运营，此项目将会为公司带来每年约1.5亿元净利润。

　　估值与财务预测：预计公司16-18年的收入分别是18.58、27.29、36.05亿元，归母净利为1.55、3.03、4.24亿元，对应的EPS为0.41、0.80、1.12元。看好公司在生物质热电联产的布局和满城供热示范效应，“买入”评级。

　　风险提示：市场系统性风险，项目拓展和政策落实不及预期