宁波银行：盈利多元化显效 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：宁波银行公布2016年第三季度报告，公司总资产规模达到8376.89亿元，较年初增长16.92%。实现营业收入1793.98亿元，同比增长27.01%；净利润63.43亿元,同比增长19.22%。不良贷款率0.91%，拨备覆盖率368.75%。核心一级资本充足率8.74%，资本充足率12.51%。

　　■业绩增长明显，盈利多元化。第三季度，宁波银行营业收入和净利润继续保持双位数的高增长，其中实现手续费及佣金净收入46.90亿元，同比增长61.41%，在营业收入中占比达26.14%，同比上升5.57个百分点。宁波银行多元化利润中心的改革成效显现，中间业务，投行、托管、资产管理、信用卡等业务共同发展。公司坚持将有限的信贷资源向小微企业倾斜，并确保投放，在原有“金色池塘”产品体系基础上，创新推出快审快贷、捷算卡、转贷融、税务贷等系列产品和服务。

　　宁波银行正成为一家具备差异化核心竞争力、在细分市场客户服务上具备领先优势的优秀银行。

　　■存贷高速增长，投资类环比放缓。三季度资产规模较年初增长16.92%，信贷资产和投资类资产分别保持14.05%和19.76%的较高增速。

　　从季度环比来看投资资产增速有所放缓，但信贷资产仍环比增长3.54%，带动公司规模较快上升。负债方面，存款较年初增长37.42%，提供了充足的资金支持。

　　■资产质量亮眼，拨备计提无忧。宁波银行三季度不良贷款率0.91%，环比二季度持平，绝对值持续低于1%，资产质量表现亮眼。拨备覆盖率环比上升25pc至368.75%，拨备计提十分充足，对未来利润增速起到有力的支撑作用。单季年化不良净生成率降至0.52%，不良生成速度持续下降，内部风险控制和外部区域经济环境均出现改善。

　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价17.75元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为25.3%、23.34%、21.89%，净利润增速分别为19.5%、18%、16.5%，成长性突出；维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为17.75元，相当于2016年1.35倍PB。

　　■风险提示：宏观经济下滑风险，信用风险，操作风险