隆基股份：三季报业绩符合预期 买入评级

　　[摘要]

　　公司2016年三季报业绩同比增长346.93%符合预期：公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入85.25亿元，同比增长204.26%；实现归属于上市公司股东净利润10.99亿元，同比增长346.93%，对应EPS为0.61元。公司三季度单季实现营业收入21.01亿元，同比增长87.19%，环比减少50.15%；实现归属于上市公司股东净利润2.38亿元，同比增长84.94%，环比减少60.01%，对应EPS为0.12元。

　　公司曾在此前的三季报业绩预告中预计盈利增速区间为330%-350%，公司三季报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。

　　国内抢装之后需求下滑，单季毛利率维持高位：国内630抢装之后，三季度需求下滑，预计公司三季度硅片对外销售约1.2-1.3GW，组件对外销售约200MW。公司三季度单季毛利率为27.16%，再创上市以来新高。公司通过将创新工艺技术快速转入量产，推动拉晶和切片成本的快速下降，实现单晶硅片成本持续下降；电池制造环节自有产能逐步释放，组件制造成本进一步降低，有能力应对光伏产业链的降价趋势。

　　期间费用率下降明显，经营活动现金流大幅改善：2016年前三季度，公司期间费用率为8.74%，同比下降1.93个百分点；其中销售费用率提升0.82个百分点至3.01%，管理费用率下降1.22个百分点至4.96%，财务费用率下降1.52个百分点至0.77%。公司三季度内计提了1.11亿元的资产减值损失，前三季度累计计提2.18亿元。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降134天至71天，应收账款周转天数同比减少22天至55天。公司2016年三季度末资产负债率为40.05%，资产负债表整体保持健康。公司2016年前三季度经营活动现金流为净流入9439万元，同比2015年前三季度的净流出6.14亿元大幅改善。

　　定增顺利完成，第二期限制性股票激励计划推出：公司2016年三季度内完成定增，以14.20元/股的价格增发2.10亿股，募集29.80亿元，用于投资泰州乐叶年产2GW高效单晶PERC电池项目、年产2GW高效单晶组件项目以及补充流动资金。公司还推出第二期限制性股票激励计划，拟向1371人授予限制性股票1890万股，其中首次授予1512万股，授予价格7.06元/股。

　　投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.82元、0.97元，对应PE分别为20.3倍、17.1倍、14.3倍；维持公司“买入”的投资评级，目标价18元，对应于2017年22倍PE。

　　风险提示：降本不达预期；单晶需求增长不达预期；电池组件业务不达预期；融资不达预期。