福能股份：配售电持续布局 买入评级

　　[摘要]

　　公司2016年三季报业绩同比增长1.81%符合预期：公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入45.48亿元，同比减少7.18%；实现归属于上市公司股东净利润7.01亿元，同比增长1.81%，对应EPS为0.46元。公司三季度单季实现营业收入18.68亿元，同比减少6.86%，环比增长17.05%；实现归属于上市公司股东净利润2.81亿元，同比减少11.26%，环比增长2.64%，对应EPS为0.18元。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。

　　鸿山热电发电量稳中有增，风电场陆续投产提升发电量：2016年第三季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量29.95亿kWh，同比增长11.84%；完成上网电量28.62亿kWh，同比增长12.02%。2016年前三季度完成发电量76.52亿kWh，同比增长8.17%；完成上网电量73.14亿kWh，同比增长8%。

　　公司（鸿山热电）2016年第三季度供热103.58万吨，前三季度累计供热333.47万吨。分业务来看，前三季度鸿山热电发电量同比增长13.94%；晋江气电受福建省社会用电需求不足和水电超发等因素影响，发电量同比下降3.41%；福能新能源随着新建风电场项目陆续投产（莆田大蚶山48MW风电场于2016年4月建成投产，龙海新厝47.5MW风电场于2016年9月建成投），装机容量同比增加，发电量同比增长7.81%。

　　期间费用率略有下降，经营活动现金流优异：2016年前三季度，公司期间费用率为6.73%，同比下降0.79个百分点；其中销售费用率下降0.04个百分点至0.50%，管理费用率上升0.45个百分点至2.05%，财务费用率下降1.20个百分点至4.17%。公司2016年前三季度存货周转天数同比减少1天至26天，应收账款周转天数增加3天至50天。公司2016年三季度末资产负债率为42.91%，资产负债表整体保持健康。公司2016年前三季度经营活动现金流为净流入13.91亿元，同比2015年前三季度的净流入16.51亿元略有减少。

　　抢先布局配售电公司，掘金福建电改市场：自2015年至今，公司陆续合资成立福建省配电售电公司（福州，合资方长江电力）、宁德市配售电公司（宁德，合资方闽东电力）、南平市配电售电公司（南平，合资方南平实业）、漳州市配电售电公司（漳州，合资方九龙江集团）、龙岩市配电售电公司（龙岩，合资方龙岩工贸）。

　　2016年9月，《福建省售电侧改革试点方案》获批，改革试点内容包括加快培育售电侧市场主体、开放用户购电选择权、放开增量配电投资业务。作为省属发电龙头企业，公司在福建省内各地接连成立配售电公司，有望率先分享福建电改的红利，形成新的利润增长点。