美的集团：要约收购库卡集团共同开拓服务机器人蓝海 买入评级

　　[摘要]

　　核心推荐理由：

　　要约收购库卡集团共同开拓服务机器人蓝海：16年美的海外收入出现恢复性增长，公司拟通过国际化布局，逐渐进行全球资产整合，提升全球竞争能力。美的围绕工业制动化提前布局机器人领域，执行智慧家居及智能制造的“双智”战略，目前美的要约收购库卡交割条件之一的“德国联邦经济事务和能源部对本次收购无反对意见”条款已获得满足。公司计划收购完成后，会继续拓展新的业务，例如物流机器人、服务机器人等，未来产业升级空间大。

　　全球化战略推动品牌升级和业绩增长：美的布局新兴市场，积累本地化运营能力，创立自有品牌，成为设计，生产和销售一体化的全球家电品牌。公司海外布局的重点是通过当地生产的布局，来全面推行自主品牌的模式。积极推动海外新兴市场投资项目本土业务的快速增长，积极拓展海外渠道网点，有效弥补OEM出口波动。

　　构建整体电商平台，各类产品协同销售能力增强：电商平台不受陈列空间限制，将不同类别的产品完整呈现。消费者进入美的旗舰店看到的不是孤立产品，而是全系列美的家电，这样的展示更好体现品牌实力。同时，电商平台能够根据搜索习惯和需求，推荐同品牌其他相关产品，实现协同销售，这是美的在国内家电行业独特优势。

　　消费升级背景下，家电品牌受益于小家电蓬勃发展趋势:消费从满足生存需要的粗放式向健康生活的精致式转变，小家电蓬勃发展。美的是以制造小家电起家的民营企业，在小家电行业品类最齐全，市场份额居前。公司注重研发和创新，产品符合消费需求，公司将受益于小家电发展趋势。

　　掌控供应链上游核心环节，巩固龙头地位：制造企业的核心竞争力之一就是对供应链核心环节在设计、研发、生产和销售领域的掌控能力。美的在核心部件上有两家重要企业：美芝和威灵。两家公司的压缩机和电机产品在全球市场份额均超30%。

　　对供应链上游核心环节的掌控使美的集团在中国和全球的竞争中更具话语权。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.22元、2.55元和2.95元，给予“买入”评级。