全志科技：调结构 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述2016年8月24日晚，全志科技发布《全志科技股份有限公司2016年半年度报告》。

　　事件评论产品结构改善提升毛利率，抵消营业收入下滑的影响。公司2016年上半年实现收入4.77亿元，同比下降8.06%。公司仍持续增加对研发的投入，本期研发投入1.13亿元，同比增加33.08%，占公司营收比例由16.43%提升至23.78%。随着高毛利新品逐步落地，产品结构改善明显，销售毛利率由上年同期37.57%上升到本期44.12%，抵消了营收下滑对利润的影响，实现归属上市公司的净利润6610万元，同比增长5.52%，增速环比提高2.65%。

　　产品和技术持续迭代，新领域布局实现突破。在消费电子竞争加剧，市场逐步饱和之际，公司加大了在车载、娱乐、智能硬件、VR等新兴领域的横向布局，同时延长产业链，提供“芯片+解决方案+服务”。在VR领域，推出业内领先并可量产的H8vr视频一体机解决方案，解决了眩晕和发热的痛点；在家庭产品线上，推出64位的H5芯片，用以提供超高清多媒体和游戏体验；在车载产品线上，推出V66八核智能后视镜解决方案，集成自主研发的ADAS2.0算法，实现个性化的行车防护和安全驾驶；在智能硬件产品线上，推出R40智能硬件开发平台以及定制化的软件，建立更加完整、开放、可扩展的解决方案。

　　股权激励凝聚人才，近期业绩改善空间较大。公司上市以来首次推出了股权激励计划，有望稳定核心团队。近期公布了调整的股权激励计划，向激励对象授予161.1万股限制性股票，授予价格为36.29元/股，2016年第一期解锁条件为营收同比增长20%，公司下半年业绩改善动力充足。

　　公司的阵痛期已经接近尾声，随着产品结构的改善、募投产能的逐步释放及核心团队利益的深度绑定，公司长期的发展看好，对公司给予“买入”评级。预计16-18年EPS为1.08、1.30、1.70元。

　　风险提示：新业务推广不及预期；系统性风险。