万孚生物：国内业务表现突出 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述公司公布2016年半年报，实现营业收入2.49亿元，同比增长29.74%；净利润8035万元，同比增长37.34%；扣非净利润7093万元，同比增长36.36%；EPS为0.68元。

　　事件评论各产品线增长快速，毛利率稳中有升：分产品线来看，妊娠及优生优育检测实现收入4319万元，同比增长11.88%，毛利率为46.87%，同比增长1.39个百分点；传染病检测实现收入9439万元，同比增长33.42%，毛利率为74.46%，同比增长3.38个百分点；毒品（药物滥用）检测实现收入5987万元，同比增长19.76%，毛利率为63.48%，同比下降0.67个百分点；慢性疾病检测实现收入5042万元，同比增长63.23%，毛利率为88.78%，同比增长5.28个百分点。

　　公司加大投入，费用率相应上升：上半年，公司销售费用率为21.6%，同比增加3.41个百分点，主要由于加大了海外营销的投入力度；管理费用率为16.61%，同比增加1.37个百分点，主要由于研发费用的投入增加；财务费用率为-1.96%，同比下降1.83个百分点，主要由于汇兑损益的影响。

　　国内业务增速快，慢病传染病检测值得关注：从区域来看，公司营业收入的增长主要来自国内销售收入的增长，国内业务收入为1.53亿元，同比增加41.74%；按照产品类别来看，慢性疾病检测产品和传染病检测产品增速较快，分别比上年同期增长63.23%和33.42%。

　　新增多项注册证，有望推动业绩高增长：公司上半年共获得3项二类产品注册证，1项三类产品注册证，16项欧美CE产品注册证和4项美国FDA产品注册证，新上市的产品有望推动公司业绩继续高增长。

　　在研项目除了传统POCT项目外，积极进行微流控、多重标记技术等前沿技术的开发，为长远发展铺垫基础。

　　给予“买入”评级：POCT是近年来增速最快的IVD细分领域之一，公司专注POCT，产品线齐全，渠道覆盖广泛，有望继续分享POCT领域的高速成长。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.86元、1.09元、1.29元，对应PE分别为60X、47X、40X，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：新产品上量不及预期