宇通客车:2016完成目标稳步增长,2017优化结构向上突破

　　投资要点

　　事项:

　　宇通客车公布12月份产销数据,12月销售客车10859辆,同比增长5.2%;全年销售客车70988辆,同比增加5.9%。新能源汽车补贴政策调整落地。

　　平安观点:

　　全年销量同比增长,中型客车为增长主力:宇通全年销售客车70988辆,同比增加5.9%,其中中型客车为增长主力,销量为37990辆(+36.9%),轻型客车销量同比下降37.8%为7648辆,轻型客车销量下滑的主要原因是之前补贴政策调整,对于轻型电动客车补贴下降最为明显。 n 新能源客车完成2016年目标,2017年产品结构不断优化:2016年公司新能源客车销售目标为2.5万台,实际完成销量2.6万台左右。我们认为,2017年宇通新能源客车的销量会继续增长,而且大型客车的占比将提高,公司产品结构不断优化。电动化和大型化是新能源客车的发展方向。

　　走在市场前沿,燃料电池客车进入目录:公司有两款燃料产品进入补贴目录。宇通曾经在纯电动客车和校车领域都领先布局研发,在市场需求爆发后,公司成为细分行业龙头并获得高额回报,参考宇通过去成功的经验,公司未来有望在燃料电池客车领域取得可喜的业绩。

　　新补贴政策下再寻突破:2017年~2020年新能源汽车补贴政策已经落地,新的补贴政策里,新能源客车补贴额度退坡最大,且补贴门槛提高,研发实力弱的企业可能无缘补贴,我们判断宇通新布局产品的电池能量密度较高,在获得补贴中具有优势。补贴政策规定,单车地方补贴的上限为中央补贴额度的50%,此举可以缓解地方保护主义,促进市场公平竞争,有利于专注于研发和生产的优质企业。新政策要求非个人用户申请补贴时行驶里程必须达到3万公里,将促使行业向公交领域集中,而宇通新能源客车中公交车占比最高,有望在该政策下继续发挥优势。公司的市场占有率有望提升。

　　盈利预测与投资建议:新能源汽车补贴政策落地,政策的确定是对行业重大的利好,为行业的发展指引方向;新的补贴政策提高了补贴门槛,有利于龙头企业,宇通在新的补贴政策下更具竞争优势,市场占有率有望进一步;公司近日收到新能源汽车推广补贴资金,补充了公司现金流,有助于公司后续的研发和产生。原来对公司业绩预测为2016、2017、2018年每股收益为1.88元、1.93元、2.15元,由于新能源补贴政策的改变,我们调整对公司业绩预测为2016、2017、2018年每股收益为1.82元、1.88元、2.13元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)新能源车销量低于预期;2)成本下降不及预期。