（记者手记）吹尽狂沙始到金

　　在少数上市公司2017年业绩预告不达预期、资管产品去杠杆以及外围市场深幅调整等影响下，A股市场出现明显回调，投资者担忧情绪升温。虽然近期A股调整幅度超出市场预期，但还远未到讨论系统性风险的时候，而局部阶段性风险的释放，则有助于A股市场长期健康运行。

　　分析此次引发A股剧烈调整的诸多因素可以发现，内部因素中如业绩“爆雷”、资管产品去杠杆、股权质押平仓等风险都只是局部性，其所产生的更多是个股和个别板块风险。

　　比如市场对于信托计划“去杠杆”触发的“多米诺骨牌连锁效应”心生忧虑。虽然的确有部分夹层融资信托计划受到约束，但整体而言，信托计划持股体量占A股的比重并不高，并不足以引发系统性风险。中信证券以“集合资金信托计划”、“单一资金信托计划”、“集合资产管理计划”和“集合资金信托”为关键词，统计发现2017年第三季度A股、主板、中小板、创业板中，四类信托持仓总市值占流通市值的比重分别为1.27%、1.06%、2.09%、1.19%。同样，如果仔细研究股权质押业务超标的数额亦可以发现，其总体规模和对市场的冲击都在可控范围以内，难以构成系统性风险。

　　上述两大因素叠加引发诸多个股闪崩，主要是因为资金出逃与部分小市值股票流动性萎缩的共振效应所致。值得注意的是，本轮金融监管是在防范金融风险的要求下展开的，因此更需要坚信金融严监管去杠杆，在保持定力的同时会稳中求进。日前召开的2018年证监会系统工作会议强调，要坚决打好防范化解资本市场重大风险攻坚战，加强股市、债市、期货市场风险监测和应对能力建设，坚决守住不发生系统性风险的底线。

　　此轮外围市场的调整也非基本面调整因素所致。对近日美股的大跌，诸多机构认为，主要源于此前过快上涨、美债利率过快上行和波动率持续偏低等因素，与基本面关联性不大。鉴于美股的下跌本质上是经济增长更乐观引发通胀担忧和情绪影响，而非基本面走弱或风险事件驱动，因此其演绎为股灾，进而导致新兴市场全面崩盘的概率不大。美股短期可能维持弱势，但在经济基本面出现转折之前，美股大趋势依然没变。

　　从国内经济基本面而言，在经济整体保持韧性的背景下，上市公司作为国内企业中的佼佼者，其盈利改善的趋势更为明显。股市的中长期走势最终取决于估值和盈利，从估值角度看，沪深300整体仍处于估值合理的区间。

　　吹尽狂沙始到金。在市场大幅调整之时，投资者更应从容应对，恪守投资原则，坚持从公司业绩基本面出发，关注估值的安全边际，规避业绩下滑和流动性萎缩的标的，同时挖掘被市场非理性错杀的个股，在危机中抓住布局良机。值得一提的是，目前A股市场投资理念的变化有目共睹，业绩与故事的分化日益凸显，“地雷股”和“闪崩股”的频频出现，再次提醒投资者应专注于基本面和确定性。 （中国证券报·中证网 黄淑慧）