2.0%、1.8%、1.6%……进入8月，货币市场隔夜利率继续“断崖式”下跌。继月初跌破2%后，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜资金价格昨日大幅下调20.6个基点，报1.613%，创下自2015年8月12日以来的历史新低。
但市场并不感到振奋。与以往货币宽松、股市大涨、基建火热的情形对比，今年的市场显然偏离了这一规律。银行表内外信用扩张仍受限，社融规模增长乏力。
货币市场资金跌到“地板价”，大量流动性囤积在哪里？货币传导机制又在哪一环出了错？
钱去哪儿了？
每天的交易市场上，资金融入需求都迅速被满足，资金供给远超需求。目前，人民银行逆回购池子已“见底”，流动性收无可收。常规的金融机构缴准、企业缴税、地方政府发债缴税等因素的影响，也基本被银行间体系流动性吸收。
与之形成鲜明对比的是，实体端融资眼下还只能“望洋兴叹”。尽管今年7月，一年期Shibor与一年期贷款基础利率（LPR）结束了长达一年的倒挂，银行间的“便宜钱”却很难传导到信贷投放端。尤其是民营企业、中小企业，融资压力依然存在。
钱究竟去哪儿了？“今年市场利率中枢下行，但实体端的融资利率仍偏高。银行的钱堆积在利率债和货币市场上，没有流入实体经济。”民生银行首席研究员温彬告诉记者。
大量资金仍在涌入利率债市场。尤其7月以来，一级市场上，利率债中标利率不断下行；二级市场上，利率债收益率也步步走低。市场深知，下半年的收益率下行空间已然有限。但金融机构仍不减配置热情，从政策性金融债招投标火热局势上便能窥见一二。8月7日，国开行10年期增发债中标收益率3.978%，较年初最高点下降逾90个基点；全场认购倍数达3.39，需求旺盛。
