自2010年以来，5月沪指上涨的概率大于4月，但要小于6月。2016年-2018年宏观环境较为接近，通过分析近几年来5月的行情。2016年-2017年，5月均呈现出“承上启下”，要么是新行情开始，要么是调整结束。
2016年调整两个月（4月-5月），沪指调整幅度为2.91%；2017年调整三个月（3月-5月），调整幅度为3.84%。今年的调整已有三个月（2-4月），幅度超10%。因此，无论是时间周期还是幅度，此轮调整大概率已近尾声。且从沪指5178点调整以来，有两次连续四月收阴，第一次是2015年6-9月，沪指调整幅度高达33.80%；第二次是2017年9-12月，调整幅度为1.6%；今年连续三个月的调整幅度已超10%。即便5月仍是阴线，也极有可能是“承上启下”之月，机会略大于风险，值得期待与关注。
估值触底 风险偏好回升
通过选取过去五年上证A股的动态PE的时间序列数据，计算其历史均值和一倍标准差。自2015年9月以来，上证的估值基本就在均线与正一倍标准差内做区间运动。2016年1月28日上证指数出现的2638点，恰好就在刚刚跌破估值均线的位置附近，而2018年1月，当市场创出自2638点以来的高点时，恰好在刚刚突破一倍标准差的位置附近。当前，上证指数的估值水平再一次向均线位置靠近，根据历史经验判断，其已在接近估值的底部区域。
而用上证A股的市盈率倒数（1/PE）来代表市场对上证A股未来的预期收益率，用十年期国债到期收益率来代表无风险收益率，两者之差作为市场给出的上证A股的风险溢价。溢价越高，代表投资者的风险偏好越低，情绪越悲观，反之亦然。2018年2月初以来，上证的风险溢价在不断升高，表明投资者的风险偏好在不断降低，3月下旬事件性因素加剧以来，这一趋势更是得到了强化。当前上证指数在点位上已与2017年4月-5月的阶段低点3016点时比较接近，且在该区域盘整了两周时间，但目前市场整体的风险偏好却已低于当时的水平。这说明目前市场情绪较为悲观，但指数层面却已是跌幅有限，未来悲观情绪一旦有所缓和，上证指数就有望展开一波反弹行情。
