长久期债券行情延续走强 10年期国债收益率破关键点位
开年以来,在多重因素叠加驱动下,债市整体走强,当前10年期国债收益率向下突破2.5%的关口。这主要是“双降”预期升温与机构年初提升杠杆率博取收益导致的。
多位业内人士表示,当前宽松预期持续发酵,机构行为再成焦点。市场预期趋同的背景之下,目前交易已较为拥挤,对应看到久期不断拉长,杠杆逐步抬升,期限利差和信用利差也已压缩至历史低位,曲线更趋于平坦,因而不少机构开始做空国债期货对冲。
年初以来,长久期债券行情延续走强。10年期国债利率由2.56%下行7个基点至1月9日的低点2.49%,已非常接近2020年4月8日创造的历史低点2.48%。
债市走强,与近期市场降息和降准预期升温有关。
民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示,从当前宏观图景看,降息和降准的概率在不断提升,核心问题在于落地的窗口和时间点。从历史上看,岁末年初,中国人民银行通常会实施总量宽松的操作。
此外,市场传言也助推了市场的情绪。日前市场传言称,有关部门要修改一级交易商管理办法,对月末非银融出的规模进行调控,拟定口径为月末融出非银规模不得小于月中均值。
“若此消息为真,将极大改善月末非银资金紧张和资金面分层的情况,债市情绪因此被助推。”一位交易员对上海证券报记者说。
目前资金面量价平稳背景下,债市“滚隔夜”再起。具体而言,隔夜资金利率整体低位震荡,DR001加权平均收益率基本在1.6%到1.7%之间波动,R001基本在1.7%到1.8%区间。从1月4日起,银行间市场质押式回购成交规模一直维持在8万亿元以上。
一位债券基金经理对记者表示,近期资金面企稳,而优质资产难寻,所以多数金融机构通过提升杠杆率来增厚收益。
不过,目前长久期利率债的交易已经比较拥挤。方正证券统计的数据显示,当前10年期以上国债成交量占比及30年期国债换手率均处于2020年以来的峰值。此外,上周10年期以上国债成交量占比均值为57.9%,较前值回升9.9个百分点,为2020年以来最高值;上周30年期国债换手率均值为14.3%,较前值回升0.8个百分点。为防止利率突然掉头,多家机构已开仓国债期货空头开启对冲。
德邦证券固定收益首席分析师徐亮表示,从国债期货整体净持仓来看,过去一周,国债期货虽然继续上涨,但空头主力力量继续强于多头,投资者利用国债期货对冲的意愿明显,偏好在10年期和30年期的期货上对冲,也会考虑5年期。
不过,后市利率走势并不明朗。方正证券固定收益首席分析师方伟表示,综合来看,当下债券交易拥挤度确实在提升,比如杠杆率和长债的交易热度很高。但杠杆率与债市走势是同步指标,对拐点的指示意义不强。而30年期国债换手率虽然达到峰值,但是这只能指向利率在阶段性底部区域,难以判断拐点。
从机构行为来看,利率拐点同样难言。“对于银行来说,在平滑信贷的大环境下,叠加债券综合收益相对于贷款占优,银行对债券的配置需求有支撑,实际上农商行年初以来已经在加仓债券。作为交易盘的基金虽然年初以来止盈情绪有所上升,但是持续性还有待观察,并且难以决定利率趋势。”张伟说。