2022年首只强赎可转债亮相

　　1月10日是滨化转债的最后一个交易日，收市后仍未转股的滨化转债将进入提前赎回执行程序。以上周五收盘价测算，若投资者不及时卖出或转股，将面临较大损失。

　　市场上也存在不少已触发强赎条款但发行人不实施赎回的可转债，且这类情况越来越多。业内人士分析，触发赎回条款时上市时间较短、大股东的持仓尚未减持完毕，或是一些可转债未被提前赎回的主要原因。

　　不操作可能造成损失

　　2022年首只强赎可转债现身。滨化股份近日再次发布公告，提示即将提前赎回滨化转债。公告显示，滨化转债赎回登记日为2022年1月10日。1月10日收市后，未实施转股的滨化转债将全部冻结，停止交易和转股，按照100.378元/张的赎回价格强制赎回，赎回完成后从上交所摘牌。

　　滨化股份称，此次可转债赎回价格可能与滨化转债的市场价格存在较大差异，特别提醒持有人注意在2022年1月10日之前或当日完成交易或转股，否则可能面临较大投资损失。

　　1月7日，滨化转债收报170.28元。以此计算，如果投资者不及时卖出或转股，导致可转债被强制赎回的话，每张将损失69.902元，比例约为41%。

　　按转股价值算的话，如果投资者不及时卖出或转股，损失也不小。目前滨化转债每张约可转换21.83股滨化股份股票。1月7日，滨化股份收盘价为7.81元，即每张滨化转债转股后的价值约170.52元，比可转债上周五收盘价略高一些。

　　此前，滨化股份披露，截至2021年12月31日，尚未转股的滨化转债金额为2.71亿元，占滨化转债发行总量的11.30%。

　　除滨化转债外，本月还有一只可转债将提前赎回。钧达股份已发布提示性公告称，钧达转债赎回登记日为1月27日，赎回价格为100.21元/张，1月28日起将停止交易和转股。截至1月7日收盘，钧达转债报355元，远高于强赎价格。

　　多只可转债触发赎回条款

　　可转债虽有到期日，但真正到期的为极少数，绝大多数是提前退场。Wind数据显示，2021年共有81只可转债退市，其中仅有2只是因为到期。而在促使可转债提前退场的过程中，强赎条款往往发挥了关键性作用。

　　业内人士称，对发行人而言，强赎条款是促使可转债持有人实施转股的利器，以最终实现股权融资的目的。但对可转债而言，一旦触发强赎条款并进入强赎程序，则意味着生命周期行至尾声，客观上形成了转债估值“天花板”。

　　截至1月7日，沪深市场共有79只处于交易状态的可转债触发了赎回条款，但除滨化转债和钧达转债外，其余77只可转债的发行人皆已公告暂不行使赎回权利。

　　对于发行人而言，可转债早点转股难道不是好事吗？对此，华创证券固收首席分析师周冠南分析，一方面，可转债市场存续规模逐渐增大，部分品种在触发赎回条款时上市时间较短，上市公司对募集资金已有安排；另一方面，可转债管理办法已正式施行，要求上市公司在触发相应条款后必须进行公告。此外，该管理办法施行后，持股5%以上的股东和董监高配售的可转债纳入短线交易规定，部分可转债在满足赎回条款后，大股东的持仓尚未减持完毕，或也使得公司暂不实施提前赎回。

　　业内人士称，某种程度上，正是因为有的发行人放弃行使强赎权利，延长了可转债的存续期限，当前市场上才出现了不少的高价和高估值的可转债。

　　市场供需两旺

　　Wind数据统计，2021年沪深市场共发行119只可转债，共退市81只，其中有4只为当年发行、当年退市。

　　业内人士称，近几年，可转债发行增多，但退市也在加快，限制了净供给的扩张，再加上需求力量持续壮大，造就了持续供不应求的格局。截至2021年年末，中证转债指数已连续三年上涨，其中2021年上涨18.48%，跑赢股票和债券市场大部分宽基指数。

　　展望后市，业内人士认为，可转债将保持供需两旺的态势。一方面，相当部分可转债成功转股，意味着发行可转债仍是曲线完成股票增发的重要路径。其中，一些发行人更是在尝到“甜头”之后，选择进行二次甚至多次发行。另一方面，可转债需求依旧可观。随着纯债收益率下降，可转债投资的机会成本进一步降低，促使固收类投资者不断尝试“固收+”，而可转债是寻求超额收益的重要手段。招商证券固收研究团队预计，2022年可转债净供给量与2021年相当，而需求量将继续快速增长，供不应求的格局或继续存在。

　　一些市场人士提示，随着股债市场波动加大，估值偏高的问题成为可转债的一大“软肋”，在标的选择上应注意均衡配置，防范估值风险。