股债较量下半场：携手上涨概率大

　　据统计，2019年上半年，股指期货主力连续合约上涨27.42%；国债期货主力连续合约下跌0.71%。

　　上半年A股技压群雄，引领亚太股市，中国债市却在海外上涨大潮中特立独行，国内股债表现高下立判。然而，4月下旬以来，股市陷入调整，债市重新走强，股债之间的这场较量很难说已完全分出胜负。

　　综合机构研报来看，A股能否持续上涨取决于企业盈利拐点的确认，债市收益率能否再创新低也取决于基本面后续变化；在经济上有压力下有托底、宏观政策较为友好的环境中，下半年股债市场均有表现空间，特别是外资持续流入可期，人民币资产将整体受益。

　　从你强我弱到握手言和

　　近期全球经济放缓迹象增多。不少研究人士认为，全球经济面临的增长压力上升，但出现大幅衰退的可能性仍较低。相比之下，本轮中国经济调整得更早也更充分，虽然下半年仍存在一些风险和挑战，但经济增长滑出目标区间的可能性并不大。

　　政府工作报告提出，今年国内生产总值增长目标为6%－6.5%。光大证券宏观团队认为，下半年外部风险将有所缓和，货币政策维持偏松态势，宽财政仍是重头戏，消费弱中趋稳，投资小幅回落，全年经济增速或在6.3%左右。兴业研究鲁政委等认为，专项债等广义财政赤字的扩大会对下半年总需求形成支撑，预计下半年GDP实际增速在6.4%左右。

　　对于股票而言，这意味着基本面不会成为显著负面因素，在市场已提前反映外部环境变化和经济增长压力的情况下，继续调整空间应有限，而“预期差”的出现反倒可能成为股市上涨的催化剂。

　　同时，随着美国经济增长放缓，特别美联储可能转向降息，将动摇美元上涨基础，资金回流新兴市场的可能性在加大。既有全球主要经济体中增长最快的基本面支撑，又具备估值的国际比较优势的A股市场仍有望成为海外资金流入的对象。Wind数据显示，北向资金6月累计净流入426亿元，结束连续两个月净流出。

　　机构普遍对下半年A股行情持谨慎乐观态度。海通证券报告指出，当前市场焦点重回基本面，A股第二波上涨仍需蓄势，市场反复震荡是战略布局窗口，着眼中期均衡配置核心资产与科技券商。兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，下半年贸易问题有望趋于明朗，秋季A股和港股将迎来中级行情。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，下半年资本市场依然有比较大的投资机会，特别是一些利空因素一旦改善或者消除，A股市场可能会大幅上涨，甚至可能再创今年新高。

　　在经济增长缺乏弹性，海内外政策宽松预期较强的情况下，债市也不存在大幅下跌风险。中金公司认为，未来中央政府可能取代实体经济成为加杠杆的主体，从而对经济形成支撑，但从国内外经验看，财政政策持续发力必然要有宽松货币政策的配合，利率中枢也将下行。中山证券固定收益事业部副总经理陈文虎认为，下半年债券市场在基本面正式筑底反弹前没有大幅走熊的风险。值得一提的是，上半年的“掉队”，令中国债券相对海外债券性价比大幅提升，近期外资加仓中国债券的态势非常明显。

　　或许正如一些业内人士所指，经过上半年调整，股债相对性价比更加中性，下半年股债之间的表现可能不是你强我弱，在外资持续流入背景下，出现股债齐涨的可能性在上升。