A股“威胁”减轻 无奈债牛老矣

　　周四股债齐跌，从两个角度展示了“预期差”的影响。分析人士指出，当前股票市场的问题，可能是对经济增长乐观预期打得过满；债券市场的问题，则可能是对经济压力预期过高。经过近期调整，股债性价比重回合理水平，股市对债市的“威胁”减轻，债券市场可能存在交易性的窗口，但是宽信用取向明确，形势最差的阶段可能已经过去。债市虽无大跌之忧，但亦难有大涨机会。

　　意外的股债齐跌

　　正当市场热议“股债双牛”的时候，本周四股债市场双双下跌，让形势顿时变得微妙起来。

　　周四，A股市场连续第二日下跌，上证综指持续震荡回落，收盘重回3000点以下，个股出现大面积调整。让人感到奇怪的是，当天债券市场同样出现较明显下跌，“股债跷跷板”被打破，却是以股债齐跌的形式实现。

　　周四，中金所10年期国债期货主力合约T1906低开低走，午后一度有所回升，但临近尾盘期价再现跳水，收盘下跌0.25%，报97.550元。现券方面，银行间市场上10年期国开债活跃券180210成交利率在早、晚分别出现一波上行，尾盘成交在3.67%，全天上行2.5bp。

　　2019年以来，A股上演华丽转身，股强债弱的特征比较明显。尽管近几日A股有所回调，但以3月14日收盘数据统计，年初至今上证综指累计仍上涨19.92%，深证成指更是上涨了30.09%。反观债市，10年期国债期货累计下跌0.16%，虽然跌幅不大，但明显不如之前强势；现券方面，就以180210为例，3月14日尾盘成交在3.70%，而2018年末成交在3.64%。

　　债券市场也并非陷入绝对弱势。比如，上一周，在A股高位震荡加大之际，10年期国债期货就反弹了将近1%，引起了市场上对于“股债双牛”的讨论。

　　缘何期望中的“股债双牛”没有登场，反倒是出现了“股债双杀”这一最坏的局面？恐怕还得从开年以来股强债弱的深层次原因说起。