冷对美加息彰显独立性 我国货币政策易松难紧

　　继昨日宣布创设定向中期借贷便利（TMLF）、增加再贷款和再贴现额度之后，面对美联储今年第四次加息，央行20日继续实施1500亿元逆回购操作，并保持操作利率不变。市场人士指出，央行冷对美联储加息彰显政策独立性，当前货币政策操作关注重点在于稳增长，宽货币仍存空间。

　　中美货币政策脱钩

　　周四凌晨，美联储加息“靴子”落地，尽管“点阵图”暗示美联储打算放慢加息步伐，但距离终止加息显然还有距离。这次“温和”的加息给全球金融市场造成的震动并不“温柔”。

　　面对美联储今年第4次加息，最近人民银行的做法进一步确认了中美货币政策脱钩、货币政策操作向稳增长倾斜的态势。

　　央行适时重启公开市场操作，并连续以较大力度实施流动性投放。20日，央行再开展1200亿元7天期逆回购和300亿元14天期逆回购操作，全部实现净投放，中标利率分别为2.55%、2.7%，均与前次操作相同，延续了前两次美国加息后我国公开市场操作利率不做调整的做法。自17日重启公开市场操作以来，央行已通过逆回购实施流动性净投放5500亿元，投放规模十分可观，并未受到美联储议息的影响。

　　如果说年底前央行投放短期流动性有季节性特征的话，19日，在美联储公布议息决议前夕，央行宣布创设定向中期借贷便利（TMLF）提供“优惠”利率并增加再贷款和再贴现额度，则充分表明了货币政策首要关注内部均衡的立场。此类货币政策工具并非着眼于熨平短期流动性边际波动，而是投放长期限、较低成本的基础货币，指向宽货币、宽信用进而稳增长的取向。

　　宽货币仍有空间

　　本周以来央行流动性投放可观，短期资金紧张很快得到缓解，不跨月资金的供给正恢复宽裕，随着年底财政支出逐渐增多，预计央行将有序退出逆回购操作。不过，机构普遍认为，中期内货币政策仍有宽松空间。

　　20日，货币市场利率短降长升。银存间质押式回购利率方面，隔夜回购利率下行近9bp至2.56%，7天期回购利率下行近4bp至2.64%；跨年的14天、21天和1个月期品种则分别大涨30bp、33bp和29bp。

　　交易员称，短期流动性延续了上一日午后的回暖势头，跨年资金则成为机构交投的重点且存在一定供求缺口。央行可能有序撤出公开市场操作，因进入12月下旬，财政支出将逐渐增多。后续跨年资金利率仍存在上冲可能，但流动性出现大幅收紧的可能性较小。

　　虽然当前机构对央行操作手段和工具的选择有不同看法，但在宽货币这点上仍具备共识。这些机构都认为，货币政策仍易松难紧，宽货币格局不会很快发生变化。兴业证券指出，货币政策的核心关注点正在从“防风险”向“稳增长”切换，在此背景下，央行强调加大逆周期调节力度，也意味着未来货币政策进一步宽松的空间已经打开。