境外机构连续18个月增持人民币债券

　　多因素吸引外资增持

　　一般情况下，境外机构配置中国债券需要看票息收益和人民币汇率升贬值预期。如果人民币债券票息收益升高，加上人民币汇率有升值预期，类似于去年下半年到今年年初阶段，那么境外机构会很明显地增持中国债券。

　　然而，今年7月份债券收益率大幅下降后，加之人民币汇率在6、7月份出现了较快贬值，无论是票息收益还是汇率层面，人民币债券对境外投资者的吸引力都会有所下降，按理说机构就会降低对境内债券的配置。但是，境外机构持有的人民币债券规模还在持续增加，7、8月份单月增持规模仍不算低。

　　中金公司研报认为，这背后可能有几方面因素支撑：一是尽管人民币汇率出现了一定波动，但实际上其他新兴市场货币的波动幅度远高于人民币，导致人民币“比上不足比下有余”。从EPFR统计的资金流向来看，近期新兴市场债市资金明显在流出，而中国还在流入，显示了中国汇率相对稳定的重要性。二是为了稳定人民币汇率，央行在远期汇率市场的干预某种程度上导致人民币远期的掉期点由正转负，这意味着境外机构可以锁定更低的人民币融资成本，投资境内短期债券依然有利可图。三是有些境外机构认为人民币利率还会继续下降，因此即使票息收益下降了，但未来仍会获得不错的资本利得，这也驱动一些境外投资者在增加境内债券的配置。

　　还有一点也很重要，中国债券市场不断对外开放，政策红利持续释放。机构报告指出，为了吸引境外机构增加对中国债券的配置，中国也做了很多改革，包括放开境外评级机构参与到国内债券评级业务、减免税收、债券通实施DVP等，未来可能进一步放开机构参与国内利率衍生品。这些配套政策也增强了中国债市对境外投资者的吸引力。

　　近日，政府明确对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，政策期限暂定3年。机构认为，在免税政策的驱动下，加上人民币汇率比其他新兴市场货币更稳定，境外机构仍然有动力继续增加人民币债券配置。