资金利率跌不止 大类资产再配置“胎动”

　　股票吸引力或逐步提升

　　既然货币市场利率有望延续低位运行，甚至进一步走低，就不应忽视其对资产价格的潜在影响。

　　中美利差收窄，将对人民币汇率产生一定压力。中美国债收益率在超短端已经倒挂，1年期利差只剩15BP，2年期不到10BP，5年期约30BP，10年期约50BP。考虑到中美经济与货币政策走向存在分化，未来中美利差料继续收窄。利率和汇率本是“硬币的两面”，对外利差收窄，意味着人民币的对外价格将承受一定下行压力。

　　随着无风险利率持续下行，风险资产与无风险资产的相对性价比也在发生变化。中金分析师认为，从中长期看，股票的性价比已经不输甚至开始超过债券，但目前趋势还在利率上，股票性价比也还没有到全方位超越的时候。如果未来利率继续走低，特别是货币基金、银行理财收益率等“广义无风险收益率”进一步下行，资金再配置效应有可能出现。

　　在最近回购利率、存单利率大幅下行后，货币基金、银行理财收益率走低恐怕只是时间问题。

　　当然，市场情绪和预期的转变需要时间和契机。市场对贸易形势和基本面走势仍较为谨慎，制约盈利预期，期待股市走出V型反转也不现实。未来大类资产间的轮动，可能是一个需要较长时间且存在较多反复的过程。但从近期债券投资者放大杠杆、拉长久期、下沉评级来看，风险偏好有所回升，预期的变化已经有苗头。