税期扰动消退 资金净投放未停止

　　税期扰动基本消退，央行继续实施流动性净投放，7月19日，市场资金面较为宽松，货币市场利率全面回落。市场人士表示，当前流动性充裕程度和稳定性均较前几个月提升，后续可观察央行货币政策操作，预计资金面将继续保持平稳偏松态势。

　　税期扰动消退

　　7月19日，央行继续通过公开市场操作实施流动性净投放，开展了700亿元7天期、300亿元14天期逆回购操作，当日有300亿元逆回购到期，净投放300亿元，为连续第4日净投放。

　　昨日公开市场业务交易公告指出，此举是“为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响”。与之前3日相比，公告没有再提税期因素，这也印证了7月税期因素影响已经基本消退。

　　7月是税收大月，本周初则处于税期高峰。过去五年，7月份财政存款平均增加近7000亿元，去年7月份，财政存款增加了11600亿元。而按照今年纳税申报安排，7月份纳税申报截止日为16日，16日及前后一两日是税期对流动性扰动最大的时期。

　　为此，周一（7月16日），央行一改此前连续净回笼的做法，开展了3000亿元逆回购操作，而当日没有逆回购到期，单日央行逆回购交易量和净投放量均创2月底以来的新高。随后，17日、18日，央行又分别开展了900亿元、800亿元净投放，大力平抑税期扰动。

　　得益于流动性水平提升及央行持续对冲，本月税期高峰期间，市场资金面并没有出现太大波动，虽16日一度略微收紧，但17日、18日很快恢复了宽松。随着税期扰动消退，19日市场资金面更趋宽松，而央行继续开展净投放，进一步增强了流动性充裕程度和乐观预期。

　　资金面更趋宽松

　　7月19日，货币市场利率全面回落，资金面更趋宽松。

　　银存间质押式回购利率方面，隔夜品种续跌近10BP至2.38%，代表性的7天期回购利率跌3BP至2.63%，跨月的14天回购利率也下行7BP至2.89%，21天及以内各期限回购利率全面回落到3%以下。

　　交易员称，19日回购市场资金面十分宽松，早盘就有大量的隔夜、7天及14天资金融出，大行不久后开始减点融出隔夜品种，7天资金价格也迅速走低，跨月资金需求不多。午后资金价格延续下行，隔夜品种减点成交一直维持到收盘。

　　交易员表示，税期扰动消退，流动性自我修复，而央行并未立即停止净投放，进一步提升了流动性水平。目前来看，央行净投放量在小幅下降，可关注后续几日操作，本月公开市场到期压力总体不大，当前资金面也比较宽松，如果央行仍维持一定的投放操作，可以对资金面更乐观一些。

　　近几日，政策面又出现了一些新变化。不少业内人士反映，央行拟对商业银行在支持贷款投放和信用债投资方面建立正向激励机制，符合市场化配置条件的银行可获流动性支持。一些分析人士认为，为改善市场风险偏好，缓解信用市场紧张状况，保持信贷和社会融资合理增长，央行可能继续对货币和金融政策进行微调，流动性将保持在合理充裕状态。