经济超预期 债市需提防“倒春寒”

　　今年经济开局好于预期，给债市的“小阳春”行情泼了一盆“冷水”。3月14日，伴随着1-2月工业增加值、固定资产投资等重磅数据的出炉，超预期的经济表现令债市受挫，10年期国开债收益率盘中一度上行4BP。

　　分析人士称，此前市场对经济的预期面临再修正，同时通胀和加息压力下货币政策大概率边际趋紧，从基本面来看，债市的“春天”仍言之过早。再考虑到后续流动性波动加大、监管政策将落地、一级供给节奏加快等因素，债市短期需提防“倒春寒”，不排除收益率再次面临上行风险。

　　基本面继续向好

　　3月14日，国家统计局公布了1-2月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等一系列重磅数据，多项数据增速均超市场预期，显示我国经济基本面继续向好。

　　数据显示，1-2月，全国规模以上工业增加值同比实际增长7.2%，增速较上年12月加快1个百分点，并明显高于预期的6.2%。

　　中金公司固收研究团队点评称，1-2月工业增加值同比增速升至7.2%，一方面是受春节因素影响，2017年春节落在1月18日，而2018年春节落在2月16日，考虑到企业在春节前生产热情较高，春节延后使得1-2月工业增加值偏高，而3月可能偏低；另一方面，环保政策约束有所减轻，也推动此前被压制的产量有所恢复。

　　中信证券固收首席分析师明明认为，1-2月工业增加值表现超预期既有季节性因素的影响，也是2017年国家大力去产能、去杠杆后经济结构优化、产业活力提高的必然结果。

　　从“三驾马车”的表现看，投资方面，1-2月份，全国完成固定资产投资（不含农户）44626亿元，同比增长7.9%，增速比去年全年加快0.7个百分点，并高于此前市场预期增速7.2%。分项来看，地产投资是主要贡献，1-2月份房地产开发投资同比增长9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点；此外，制造业、基础设施投资分别同比增长4.3%、16.1%，保持良好增长态势。

　　消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额61082亿元，同比增长9.7%，增速比上年同期加快0.2个百分点，较去年全年的10.2%下行0.5个百分点，总体仍保持平稳增长。

　　今年前2个月我国外贸进出口也实现较快增长。海关总署此前公布数据显示，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值4.52万亿元，比去年同期增长16.7%。其中，出口2.44万亿元，同比增长18%；进口2.08万亿元，同比增长15.2%。市场分析称，今年1-2月出口同比增速大超预期，排除春节因素干扰后，进口增速表现也仍强势，整体外贸形势继续向好。

　　国家统计局相关人士表示，今年1-2月我国工业生产发展，新产业新产品引领作用增强；商品房待售面积继续减少，房地产开发投资保持增长；总的来看，1-2月国民经济稳中有进，进中育新，迈向高质量发展起步较好，同时国际环境依然复杂多变，国内发展不平衡不充分的一些突出问题尚未解决，提质增效任务依然艰巨。