纠结持股持币？最佳答案：持券！

　　今年过年可持券

　　按照历史规律，债券投资者要做好这道选择题更难，但一些分析人士认为，债券投资者可以选择持券过节。理由主要有如下几点：

　　首先，近期风险资产价格下跌之后，风险偏好情绪暂时受抑制。海内外债市在经过近期调整之后，未来走势有较大不确定性，但风险偏好已明显回落，市场情绪开始朝向有利于债市的方向变化。中金公司固收研报指出，最近美元企稳反弹、新兴市场资金流入放缓、商品价格出现回调均反映了风险偏好变化。

　　其次，今年春节前资金面呈现反季节性宽松。值得注意的是，虽然年初以来我国债市也有所下跌，但表现要好于海外市场，美国10年期国债收益率在1月份上行超过30BP，同期我国10年期国债收益率上行不到4BP。这背后很重要的一个原因是年初以来资金面状况明显好于市场预期。

　　相比往年春节前的情况，今年初至今市场资金面可以说相当宽松。1月份，银行间市场7天回购利率（R007）均值为3.23%，创了2017年3月以来新低，2月份至今则为2.93%。

　　中金公司固收研究认为，这反映了一条重要的逻辑——当金融监管力度逐步加大，这些政策本身所起到的流动性收缩效应已足够大，因此货币政策在目前环境下没有必要进一步收紧，以免造成叠加性的收缩伤及经济，甚至政策可能会适度放松来进行缓冲。具体体现为，央行在2017年9月就预告将实施普惠金融定向降准，并于今年1月及时落实；同时建立了“临时准备金动用安排（CRA）”，允许全国性商业银行在春节前临时动用法定准备金不超过2个百分点。由于资金面持续平稳偏松，货币市场利率中枢下行，年初以来短期债券率先收益，在收益率期限利差拉开后，长债收益率也出现一定的松动。

　　中金公司还认为，近期风险偏好下降以及金融监管加强等可能使得货币政策更“友好”，对于节后CRA到期及季末监管等因素可能引发的流动性收紧，央行也会通过各种流动性工具来进行调控。倘若季末前资金面保持稳定，对债市尤其是中短期债券是利好。

　　再者，年初各项监管政策密集出台之后，消息面上逐渐恢复平静，债市迎来难得的政策“空窗期”，有利于情绪修复。国泰君安覃汉指出，对于本轮熊市来说，今年一季度处于“监管严+货币松”组合当中，在经过1月份监管集中冲击之后，目前监管层面出现新的超预期利空的概率已不大，即使是对于即将落地的资管新规来说，口径上也可能有所缓和。

　　最后，年初债券市场供需关系相对有利。一方面，债市收益率水平上升后，吸引各类配置需求逐渐释放，年初宽松的资金面、最近遇挫的风险偏好、眼下平静的消息面也有利于激发债券投资需求。另一方面，年初债券供给刚刚起步，但到期量较多，债券净供给规模有限，甚至一些品种呈现负的净供给。从供需角度来看，当前仍处于有利于债市上涨的窗口期。

　　综合来看，不少机构认为，国内债市在中短期面临的风险不大，尤其是资金面持续宽松情况下，春节前后收益率有望保持稳定，尤其是中短期债券票息收益确定性较高，持现可能不如持券。从更长时间来看，由于缺乏基本面支撑，债市趋势性观点仍不明确，运行趋势还难言扭转，而且春节后债券供给将逐渐增多，供需关系变化值得关注，长期债券趋势性交易性机会仍需等待。