特别国债续发对资金面影响有限

　　牵动市场神经数月的特别国债到期问题终于尘埃落定。

　　8月22日，财政部公告称，2007年第一期6000亿元特别国债将于2017年8月29日到期兑付，财政部将采取滚动发行的方式，向有关银行定向发行6000亿元特别国债。分析人士指出，此次特别国债全额定向续发符合市场预期，不会对金融市场和银行体系流动性产生影响。此前对特别国债带来资金面扰动的忧虑也将随之消散，有助于提振短期资金面情绪，但特别国债定向续发本身不会增加流动性，对资金面实际影响有限。

　　6000亿特别国债将滚动发行

　　2007年，财政部经批准发行了1.55万亿元特别国债，购买约2000亿美元储备，用于组建中投公司。其中首批6000亿元额度将于今年8月29日到期，在“负债荒”的当下，这批特别国债的续发方式及其影响引发市场广泛关注。

　　8月22日晚，财政部网站明确公告称，为做好本期特别国债兑付工作，经国务院批准，财政部将采取滚动发行的方式，依法合规、稳妥有序地向有关银行定向发行6000亿元特别国债。至此，8月底特别国债续发尘埃落定。

　　公告显示，财政部决定于8月29日在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行2017年特别国债（一期）和2017年特别国债（二期），两期特别国债均为固定利率附息债，可以上市交易。第一期期限7年，发行面值4000亿元，票面利率3.6%；第二期期限10年，发行面值2000亿元，票面利率3.62%

　　“特别国债定向续发在意料之中。”中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛表示，8月29日到期的6000亿特别国债原本是通过中国农业银行定向发行，并且定向发行方式下央行是最终接盘方，采用定向发行方式不会对市场资金面带来冲击。

　　不会对流动性产生影响

　　市场人士指出，此次特别国债滚动发行基本上比照2007年的做法，不会对金融市场和银行体系流动性产生影响。尤其中国人民银行将同时面向有关银行开展公开市场操作，这表明财政政策与货币政策将协调配合，维护特别国债滚动发行过程中金融市场的稳定。

　　黄文涛点评称，特别国债定向续发机制确立，此前对特别国债带来资金面扰动的忧虑也将随之消散，有助于提振短期资金面情绪。但是特别国债定向续发本身不会增加流动性，在银行体系低超储率情况下，市场资金面松紧高度依赖于央行资金融出，而从当前央行融出情况来看，货币政策更倾向于中性偏紧，资金利率难以大幅下行。

　　不过市场人士同时指出，除上述6000亿元特别国债到期外，今年9月、11月和12月，市场还将迎来约964亿元特别国债到期，考虑到这部分债券均采用公开发行，在续做上也可能继续沿袭此前发行方式，对资金面或有一定影响。但整体而言，从央行“削峰填谷”、维护银行体系流动性基本稳定的思路来看，特别国债到期或续发都难对市场资金面造成明显冲击，后续流动性仍将维持平稳。