六月同业存单发行或再现量价齐升

　　随着金融去杠杆持续推进，同业存单“量跌价升”的背离进一步加剧。刚刚过去的5月，商业银行同业存单净融资额一举“转负”，进入6月，同业存单“供需缺口”继续扩大，收益率上破5%。

　　分析人士指出，同业存单量价背离，显示金融去杠杆显现成效，伴随着同业链条的逐步清理，未来市场整体杠杆水平将进一步下降，未来同业存单有望逐渐进入“量价齐跌”的阶段。但值得注意的是，6月同业存单或重回“量价齐升”的局面，短期内银行负债端的压力再次波及资产端的风险仍值得警惕。

　　同存量价背离加剧

　　Wind数据显示，5月份，同业存单发行量为12322.20亿元，比4月减少607亿元，当月到期量则为15650.40亿元，净融资额自去年11月以来首次转负至-3328.20亿元，比4月大幅减少了4485.30亿元。

　　与此同时，同业存单一二级市场利率均出现明显上行。据华创证券数据，5月份，二级市场上3个月、1年期同业存单收益率上行幅度最大，达30-40BP；一级市场上，中、长期限存单发行利率均呈现较快上升趋势，其中3个月存单发行利率月末维持在4.87%左右，较月初上升35bp；6个月存单发行利率，维持在5%左右，较月初上升40bp。

　　进入6月，同业存单发行利率破5%已成普遍现象。公开数据显示，6月第一周同业存单发行量为1328.3亿元，到期量为1975.2亿元，净融资额为-646.9亿元。一级市场上，6月7日，厦门银行发行的AA+级3个月同业存单利率高达5.15%，北京农商行发行的AAA级3个月同存利率也达到了5.05%；二级市场上，AA+级的3个月同业存单即期收益率已达5.08%，较5月底又上升了18BP。

　　是什么原因导致同业存单的净融资突然转负？分析人士认为，一方面，受监管压力影响，很多中小银行降低同业资产扩张速度，被动或主动地收缩了同业存单的新增和续发量；另一方面，央行近期的投放操作有助于补充资金面和改善流动性预期，5月资金拆借规模扩大，短端资金供给相对充足，使得发行同业存单的需求有所下降。

　　“在发行端大概率会按照同业存单纳入同业负债后，不超过总负债的三分之一标准进行约束，尽管目前尚未有明确的监管文件出台，但是5月份同业存单净融资额由正转负说明部分银行或在监管窗口指导的影响下，暂停了存单发行计划。”华创证券固定收益分析师周冠南表示。

　　在发行量继续减少的同时，同存利率又何以持续走高？长江证券分析师认为，资金成本中枢抬升、MPA考核和金融去杠杆下同业存单到期续发压力增大是主要原因；同业存单发行期限拉长、发行主体资质下沉也抬升了同业存单发行成本。海通证券进一步指出，同存招标利率上升反映的是需求面较弱，这与银行同业空转套利监管和证监会对资管集合计划进行清理有关。