川煤违约打破平静 信用债风险从未远去

　　6月15日，已发布过兑付公告的“15川煤炭CP001”未能如期完成兑付，成为最近1个月以来第2起实质性违约事件，由此也打破了近段时间信用市场难得的片刻平静。

　　“5月以来信用事件缓和只是短暂现象，信用风险一直未离场。”业内人士表示。虽然近几周实质性违约事件较少，但平静之中“暗流汹涌”，仅最近一个月就有约30家公司主体评级被调低或展望负面，评级下调的数量较往年明显增多，且下调主体多为煤炭、钢铁等产能过剩行业。

　　分析人士指出，7至8月是高风险发行人和产能过剩发行人的偿债高峰，且评级下调高峰还会持续至7月，预计后续信用事件和评级下调还会继续增多，产能过剩行业和中低评级行业的尾部风险依然较大，建议投资者谨慎操作，坚持高评级、短久期、控杠杆策略。

　　兑付落空 川煤违约打破平静

　　本周川煤违约事件的出现，打破了最近一个月信用债市场难得的平静。15日，四川省煤炭产业集团有限责任公司（简称“川煤集团”）发布公告称，公司发行的“15川煤炭CP001”应于2016年6月15日兑付本息，截至到期兑付日日终，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“15川煤炭CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

　　“15川煤炭CP001”的违约并非煤炭企业债券违约的首例，但其剧情的反复仍让不少投资者倍感受伤。公开信息显示，在一周前的6月7日，川煤集团刚发布“15川煤炭CP001”的兑付公告，可出人意料的是，到兑付日前一天的6月14日，公司突然公告称“到期兑付存在不确定性”。

　　其实，此前银行间债市已发生过多起类似案例，包括“15宏达CP001”、“15东特钢CP001”和“15华昱CP001”等。其中“15宏达CP001”发布兑付公告但兑付日未兑付，“15东特钢CP001”和“15华昱CP001”是发布兑付公告后再发布风险提示公告，最终兑付日未按时兑付。

　　“理论上来看，发债企业提前发布兑付公告并不等于一定会兑付。但通常兑付公告发布后债券均按时兑付，我们认为兑付公告在一定程度上表达了企业还债的意愿，发布兑付公告后兑付时再生变是多种因素造成的。”国信证券表示。

　　该券商分析师进一步指出，不包括“15川煤炭CP001”，川煤存量公募和私募债券余额有47.5亿元（其中5亿元“07川煤债”有建设银行担保）。考虑到川煤集团连续四年亏损，资产负债率高达88.5%，如果本期短融还款无法获得外部救助，后续到期的无担保债券违约概率加大。