民生证券:“推荐”同花顺

　　研究报告内容摘要：

　　一、事件概述

　　2019年上半年，公司实现营业总收入7.02亿元，同比增长23.97%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长38.45%；实现扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长44.97%。

　　二、分析与判断

　　收入增长控费得当，共同促进业绩持续提升

　　受益于2019年上半年A股市场活跃带来的投资者对金融资讯服务的需求增加，公司营业收入同比增长23.97%。同时，报告期内公司费用控制良好，管理费用率下降2.92个百分点，研发费用率下降3.94个百分点，整体期间费用率从18H1的49.23%下降至19H1的42.93%。

　　自18Q4以来，公司业绩回升趋势明显，18Q4-19Q2单季度归母净利润同比增速分别为24%、33%和42%。从先行指标来看，预收账款同样延续了18Q4以来的上升态势，19Q2公司预收账款7.20亿元，环比增长10.73%，预计公司未来收入端仍有望保持高增速。

　　A股市场活跃带动C端流量，广告业务增速亮眼

　　股票市场的活跃促进了公司金融资讯产品流量的增长，截至2019年6月30日，同花顺金融服务网拥有注册用户约47,283万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约1,236万人，每周活跃用户数约1,549万人，较2018年年底的用户数据均有明显提升。受产品流量快速增长的影响，2019年上半年公司广告及互联网推广服务业务表现亮眼，实现营收1.34亿元，同比大幅增长74.81%。

　　拓展现有业务范围，持续探索增长新动力

　　公司稳步推进第三方基金销售投入力度，进一步扩充“爱基金”平台上相关产品的种类和数量。截至2019年6月30日，公司已上线141家基金公司，共计7,830支基金产品，较2018年年底，基金公司数量增加8家，基金产品数量增加890支。此外，2019年3月公司全资子公司浙江同花顺人工智能资产管理有限公司，成功备案了旗下第一只私募基金产品——同花顺阿尔法一号，在“AI+资管”领域迈出了重要的一步。2019年上半年，公司基金销售及其他手续费实现收入0.75亿元，同比增长80.33%。

　　三、投资建议

　　首次覆盖，给予推荐评级。公司作为国内领先的金融资讯服务提供商，受益于股票市场的活跃度上升，业绩回暖趋势明显，同时公司在新业务领域的探索也有望为业绩增长注入新动力。预计2019-2021年公司的EPS分别为1.77/2.37/2.99元，对应当前股价PE分别为50X/37X/30X。选取东方财富、恒生电子、赢时胜作为可比公司，2019-2021年行业平均PE分别为53X/40X/33X，公司具有一定的估值优势，给予推荐评级。

　　四、风险提示：

　　A股市场活跃度降低，公司业务拓展不及预期。