光大证券-批发和零售贸易行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　◆7月社消总额同比增长7.6%，增速较6月下降2.2个百分点

　　8月14日，国家统计局发布社消数据：2019年7月社会消费品零售总额为3.31万亿元，同比增长7.6%，增速较6月下降2.2个百分点。其中限额以上商品零售额1.06万亿元，同比增长2.6%，增速较6月下降7.2个百分点。社消数据略低于市场预期。

　　◆CPI增速较上月上升0.1个百分点，超市相关品类增速表现相对较好

　　2019年7月份全国CPI当月同比增速为2.8%，增速较6月上升0.1个百分点。7月主要超市相关品类表现相对较好：7月粮油食品类零售额同比增长9.9%，增速较6月上升0.1个百分点；饮料类零售额同比增长9.7%，增速较6月上升0.6个百分点。日用品类零售额同比增长13.0%，增速较6月上升0.7个百分点。

　　◆百货行业相关品类增速回落

　　7月百货行业相关类别增速均出现回落，其中化妆品类零售额同比增长9.4%，增速较6月下降13.1个百分点。纺织服装类零售额同比增长2.9%，增速较6月下降2.3个百分点。

　　◆黄金珠宝行业7月零售额同比降低1.6%

　　7月金银珠宝类零售额同比降低1.6%，而6月同比增长7.8%，黄金珠宝零售额表现不佳，反映金价上行对零售端的刺激作用有限，现阶段主要是批发端受益。

　　◆地产后周期类增速延续改善趋势，汽车类再次同降

　　7月家电和音响器材类零售额同比增长3.0%，增速较6月下降4.7个百分点，家具类零售额同比增长6.3%，增速较6月下降2.0个百分点。7月汽车类用品零售额继上月受“国五”库存促销带来较好表现后出现较大回落，同比降低2.6%。

　　◆行业淡季叠加数据平淡，建议关注题材性机会

　　零售行业当前处于年内淡季，叠加7月社消数据略低于预期，预计市场对于行业基本面表现不会有过高预期。结合可选品表现普遍平淡的客观情况，预计百货和家电连锁的市场关注度会有所下降，而部分估值合理的超市股或更受市场青睐。我们建议关注金价上行带来的黄金股题材性机会，尤其是批发模式为主的行业龙头，增长确定性更高。同时也持续建议关注市净率较低的中小市值地方国企的改革机会。

　　◆风险提示：

　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。