招商证券-证券行业7月数据点评

　　研究报告内容摘要：

　　事件：上市券商公布 7 月经营数据，可比口径 24 家，合计实现营收 154 亿，同比-3%，环比-18%；合计实现净利润 56 亿，同比-15%，环比-10%。1-7 月累计营收1183 亿，同比+29%，净利润 478 亿，同比+33%。

　　业绩：受到前月季末因素和市场因素影响，业绩环比减少。单月口径下，中信（7.24 亿，同比 0%，环比-9%）、海通（6.35 亿，同比+14%，环比-24%）、国君（6.03 亿，同比-14%，环比-35%）位居行业净利润前三。累计口径下，国君（57 亿，同比+21%）、中信（55 亿，同比+12%）、海通（49 亿，同比+29%）位居行业净利润前三。

　　市场：科创板开市火热，主板表现欠佳。7 月单月：（1）股基日均成交额4346 亿元，环比-14%，同比+11%。（2）上证综指-1.56%，深圳成指+1.62%，创业板指 3.90%，中证全债指数+0.66%。二级权益市场有所回落；（3）两融余额 9086 亿元，环比持平。（4）一级市场：IPO 募集金额 451 亿元，环比+273%，同比+759%；再融资 449.89 亿元，环比-73%，同比-74%；债券承销规模 6045 亿元，环比+16%，同比+35%。1-7 月累计：（1）股基日均成交额 6037 亿元，同比+29%。（2）上证综指+13.86%，深圳成指+24.85%，创业板指+27.59%，中证全债指数+1.82%。（3）IPO 募集金额 953 亿元，同比+65%；再融资 6439 亿元，同比+10%；债券承销规模 37659 亿元，同比+65%。

　　投资建议：结合内部政策相对积极、流动性稳中偏松、中美关系重新面临不确定性的综合情况，以及当前证券板块 1.6X PB 的估值水平，我们维持证券行业推荐评级。虽然近期中美贸易摩擦持续升级，全球避险情绪升温，交投活跃度持续降低，悲观的市场情绪进一步蔓延，但是积极的因素不可忽视：科创板于 7 月 22 日“开市”，一方面开市以来换手率明显高于同期 A 股市场平均水平，交投活跃，增量资金陆续入市；另一方面科创板融券业务火热，行业创新业务机会出现。《证券公司股权管理规定》和《券商流动性支持新规》均有利于行业长期发展，并相对利好头部券商，行业估值和龙头溢价有望平稳提升；互联互通机制进一步深化完善；央行下半年工作会议定调流动性合理充裕，进一步刺激流动性中性偏宽松的预期。同时券商股 PB 估值已经明显回调至 5 月水平，因此我们建议投资者在恐慌情绪消散后，积极把握交易性机会，重点关注券商板块。个股方面，强烈推荐华泰证券(PB 1.5X)等。

　　风险提示：市场大幅波动，交投活跃度持续低迷。